金融与经济$%%&’$!!"#"$%#"&%$’"’()直接融资与间接融资协调发展的政策建议!肖斌，谢文君，谢华模本文针对我国融资市场中直接融资与间接融资的协调困难，分析、揭示在融资实践中存有的制度缺陷，进而提出对我国直接融资与间接融资协调发展的政策建议及实务对策。!关键词"融资方式；协调发展；政策建议!中图分类号"#$%&!文献标识码"’!文章编号"(&&)*()+,（-&&$）&-*&&$)*&%肖斌（(+)$—），女，中国人民银行宜春中心支行；（江西宜春%%)&&&）谢文君（(+$$—），女，南昌大学经济管理学院经济学系；（江西南昌%%&&-+）谢华模（(+.)—），男，中国人民银行宜春中心支行。（江西宜春%%)&&&）一、协调发展的现实困难人消费后的净结余。企业储蓄与家庭储蓄之和构成了国改革开放以前，我国受经济发展水平的制约，市场家的私人储蓄，在国民储蓄中占有绝大比重，由于法律金融资源呈稀缺状态，由此更多地是采用“计划性”的配制度的保证，这一庞大数量的资金不为银行信用所垄置模式，并在此方面积蓄了丰富的经验和积极的成果。断，其市场性又必然具有原始的逐利动力，加之投资渠改革开放以后，特别近年来，我国经济持续地以两位数道的相对不足，社会资金投向投量的调控薄弱，以致针的速度增长，国民经济实力较大提高的同时，国民收入对这一金融资源的市场配置出现调控困难。不断增多，流动性的逐步过剩改变了市场金融资源的稀（二）市场配置金融资源中的操作困难。私人储蓄的缺态势。这一变化，使市场金融资源配置在模式转轨中高速增长是造成流动性过剩的重要原因之一。其实，私形成了诸多的现实困难。人储蓄在高速增长的过程中，由市场自发地进行配置始（一）市场配置金融资源中的调控困难。经济制度的终在进行，银行储蓄的高速增长支持了中国金融业的改改革促进了经济的发展，与经济制度改革相适应的法律革和发展，民间借贷的巨量投入促进了民营企业的成长制度的完善，保证了经济的持续发展。这一概念的意义，和壮大，但是，这一现象引发出的问题是我国流动性过在于对我国国民储蓄的重新界定。在“计划体制”下，家剩命题的相对性。一方面，占企业总数绝大比重的民营庭储蓄为高度集中的银行信用所控制，手持现金被“管企业特别是民营中小企业，在商业银行获得的间接融资理条例”所限制，金融资源的市场性比重低下，适宜于通比重甚微，无奈只得通过民间高利贷进行直接融资；另过银行信用进行“计划性”调控。经济制度改革并为法律一方面，僵硬的监管制度和信贷制度并不会因为流动性制度所确定后，国民储蓄的性质发生变化，突出地反映过剩而创新中小企业信贷，进而减缓因流动性过剩对金在企业储蓄和家庭储蓄方面。企业储蓄通常包括企业偿融企业造成的制度风险和经营风险。这就为我国流动性付了红利、利息和税金之后的净收入；家庭储蓄则是私过剩的性质提出了有力的注释：流动性相对过剩与企业!"!"#!!直接融资与间接融资协调发展的政策建议资金相对不足并存，这一态势在我国现有的制度构架出现配置“扎堆”，从而形成市场金融资源配置的失衡。中，必然使金融资源的市场配置出现操作困难。上述过程，使商业银行与企业的控制权配置中，既不是（三）市场配置金融资源中的选择困难。对于流动性关系型也不是商业型，完全是一种政府主导型，企业融相对过剩，除了市场自发地进行配置外，国家通过市场资只能是盯着银行，而银行的刚性配置又抑制了直接融进行的配置始终在进行，因为，贷款形式的间接融资比资，直接融资的滞后更加剧了间接融资的集中。这一循重过高，股票、债券融资等直接融资方式比重过低的格环的结果，是作为债权人的银行，坏账和呆账的增加造局，决定了增加投资渠道，分流部分储蓄!大力发展直接成资产质量下降，却对公众承担着硬性的债务负担，债融资是我国融资发展的必然趋势。为此，国家在"##$年权、债务明显不对称的同时，还潜藏着极大的银行风险出台了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干和经济的不稳定性。意见》，核心的问题就是如何把我国的直接融资上升到（二）市场环境的制度缺陷，在于缺位的市场法律资战略性高度，以直接融资来完善国内的现代市场体系，源配置。直接融资的必备条件是市场法律资源的有效配进而更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作置并通常由社会中介来完成，但是，我国市场法律构架用。由此，证券市场加快了扩容步伐。尽管如此，中共中基本形成后，配置的有效性显得极为软弱。社会中介的央政策研究室副主任郑新立在第三届“中国金融年会”“官办”性质，决定其职能的垄断性、行为的无责性和利上披露："##%年直接融资的比例为&’(，不仅低于发达润的掠夺性，进而使社会中介的法律效力低下。市场主国家)#(左右的水平，也