探讨与争鸣企业直接融资与间接融资比例失衡的经济分析周道!（重庆市委党校经济学教研部，重庆#"""#%）摘要：目前，我国企业的直接融资与间接融资比例严重失衡，即以股票、债券等直接融资的比例过小，而且呈下降加速的趋势，而以银行贷款为主的间接融资比例过大。这必然严重影响我国金融资源配置的整体效率，并使金融风险不断聚集。加快发展直接融资，改变企业直接融资与间接融资比例失衡的状况，是当前金融改革和金融结构调整的当务之急。关键词：直接融资；间接融资；企业中图分类号：1!)文献标识码：2文章编号：%""!3)#"+（!""#）%!3""!!3"0随着社会主义市场经济的发展，金融业的地位在显著优势。但为什么中国目前的直接融资比例还这么低，而且提升，金融在国民经济中的作用日益重要。但另一方面，还呈下降趋势/概括起来有这么一些原因：金融资源配置的整体效率不高，金融风险也在不断聚集。%$市场机制不完善。目前市场机制不完善具体表现这其中的一个突出问题就是目前企业直接融资与间接融资在：一是法律体系不完善，法律制度不健全，且实施力度比例严重失衡，即以股票、债券等直接融资的比例过小，不够，这导致了直接融资的信息成本较高；二是信息披露以银行贷款为主的间接融资比例过大。这个问题已引起了不充分，披露内容的及时性与真实性较差，也导致信息成人们广泛的关注和担忧。发展市场经济，必然要求直接融本上升，并削弱了金融市场的信心；三是尚未建立起可信资和间接融资同时发展并保持一个适当的比例。因此十六度较高的信用评级制度，制约了债券市场的发展；四是企届三中全会《决定》也明确指出，要大力发展资本市场，业治理结构不完善，还存在着事实上的内部人控制问题，扩大直接融资。遗憾的是，近年来直接融资比例下降速度外部人由于信息的缺乏无法了解资金的使用去向，容易出还有所加快。由于企业过分依赖间接融资，在目前宏观调现道德风险，这些都必然制约直接融资的发展。控管理重手之下，企业却仍然在喊资金吃紧，抱怨银行发!$直接融资渠道不畅。表面上看，直接融资与间接融放贷款太少。而实际上，中国的银行体系在流动资金的提资比重严重失衡，跟近两年经济局部过热带来的信贷投放供方面是世界上最多的，企业日常经营的流动资金几乎全过快直接相关，但深层次原因则是直接融资渠道不畅。我部由银行提供贷款。中国的流动资金贷款与&’(的比率高国最初对投融资体制改革和对金融体系的设计，偏重于服达)"*多，而很多国家只有中国的%"*以下。今年上半务国有大中型企业的融资需要，而青睐大中型优质客户的年，在国内非金融企业的新增融资中，银行贷款比例高达银行信贷就成了企业的主要融资渠道。我国市场化程度本+,$-*。因此，央行行长周小川在今年)月上海国际会议来就不够高，企业诚信体系还没有完全建立，投资者信中心的“中国金融国际年会”上一针见血指出：目前“喊心不足，也使企业的直接融资规模缩小。在企业债券发资金吃紧”是地方在与中央博弈.也是大型商业银行的改革行、企业票据流通等方面的直接融资的审查也异常的严和风险控制的博弈.在不良资产压力下，银行不断强调要加格，渠道狭窄甚至不时堵塞，使不少企业只好千方百计强内控和扁平化管理、严格贷款程序，但一旦短期流动资到银行贷款。金紧缺，却又抱怨权力上收。0$政府主导型经济的后果。间接融资主导型的金融体一、企业直接融资与间接融资比例严重失衡的原因系往往伴随着直接干预型的政府管理体制，以方便政府配分析置银行资源，引导重点行业与企业发展。发达国家的经验表明，与间接融资相比，直接融资在#$过高的储蓄率滋长了比重的失衡。传统观点认为高吸引长期投资、促进资源的有效配置、改进企业治理结储蓄是支撑中国经济高速、平衡运行的基础，现在看来高构、增加流动性、降低企业和金融风险等方面具有明显的储蓄是银行贷款过多、推动经济过热的原罪，居民储蓄存!!理论导刊!""#$%!探讨与争鸣款是所有商业银行信贷资金的本源。目前，中国居民在银机就是一个例证。行的储蓄存款已超过&!万亿，银行吸收了大量的储蓄存款!%影响政府宏观调控目标的实现和国民经济稳定持续后，一方面有效放大了商业银行的流动性；另一方面，在地增长。中国此次宏观调控的初衷是要降低固定资产投资国内金融市场效率低下、金融产品不发达、市场信心不足率，投资增长过快是引发当前经济过热的主要症结。主要的情况下，高储蓄使得信贷资金无处可用，银行势必选择依靠高储蓄、高投资而缺少消费的经济增长模式，被国内多贷款来获取利益。外众多专家称为亚洲增长模式，但这种模式是不可能持久二、企业直接融资与间接融资比例严重失衡的影响的，到一定时候会引起大的经济波动。日本近年经济的衰分析退就与间接融资比重较高和较高的不良贷款率密切相