研究报告|行业策略报告交通运输|水陆运输中性（维持）远洋复苏漫漫修远兮吾将沿长江上下而求索2010年11月29日航运港口公路行业2011年度投资策略上证指数2866航运行业2010年走势与我们去年的策略报告“前高后低”的观点非常一致，我们预计2011年航运市场仍然低位徘徊，机会可能出现在下半年，主要原因是受行业规模制于全球经济放缓带来的需求的萎缩，以及运力的过度投放带来的供给过剩的双占比%股票家数（只）633.9重压制。而港口、公路行业，我们2011年投资策略仍然坚持随区域经济而舞动、总市值（亿元）75083.1精选特色个股的投资策略。流通市值（亿元）53383.1行业指数‰长期趋势的判断：航运业仍处于调整周期%1m6m12m中长期来看，航运业需求将随着全球经济的好转而温和复苏，但是2011年仍将受绝对表现-8.30.3-14.7到运力过剩和全球经济复苏出现波折的困扰。相对表现-0.5-13.2-6.3(%)水陆运输沪深300我们对需求的判断：欧美经济复苏的步伐放缓，欧洲债务危机带来欧盟各国紧缩1510政策，中国经济转型带来对大宗商品需求减弱，中国房地产新政等紧缩政策都压50制未来需求的增长空间。-5-10-15我们对船舶供给的判断：航运周期和造船周期的错位造成未来的一两年仍有大量-20-25运力交付。而且随着航运的逐步复苏，交付运力的正常化会进一步加重运力供给。-30Nov-09Mar-10Jul-10Nov-10相对以前来说，船舶供给更能随时满足需求的增长，从而抑制航运企业的收益率水平。相关报告‰2011年三大船型的判断：干散货、油轮前低后高，短期内指数仍存在进一步1、《长航凤凰-河龙入海凤凰腾飞》2010/11/16下探空间；集装箱运输市场受益于理性的联盟，会在一定水平上得到支撑。2、《航运行业2010年中期策略报告》‰航运的投资策略：2011年在行业景气度比较低的背景下，关注两个方面投资2010/6/8机会：一是关注估值区间波动的投资机会和基本面改善带来的投资机会；一3、《公路行业2010年中期策略报告》2010/6/8是主题性投资机会，比如受益于内河航运振兴计划和大集团，小公司的整合预期的长航凤凰。‰港口公路行业投资策略：随区域而舞动，把握主题机会，精选个股我们推荐：航运板块：长航凤凰、中远航运；港口板块：珠海港、重庆港九；公路板块：五洲交通、皖通高速姚俊重点公司主要财务指标S109020909031609EP10EP11EP股价SSS09PE10PE09PB评级常涛（研究助理）长航凤凰5.59-0.610.030.29-1863.7强烈推荐-Achangt@cmschina.com.cn中远航运7.890.10.260.5878.930.33.0审慎推荐-A010-57601863珠海港12.930.290.650.9319.913.93.3强烈推荐-A重庆港九12.870.120.240.34107.353.63.5审慎推荐-A五洲交通7.880.250.380.6028.120.71.97审慎推荐-A皖通高速6.000.400.450.6115.013.31.80审慎推荐-A资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明行业研究正文目录一、航运业所处的经济背景.......................................41、欧美经济2011年继续放缓，不确定性增加.................................42、新兴经济体“发烧”状态下未来走势增加不确定性..........................53、“十二五”期间内河航运会得到较大的发展.................................5二、航运市场基本面探讨：干散货远洋运输.........................61、铁矿石：中国需求是主要拉动因素........................................62、煤炭：影响干散货市场的第二大货种......................................83、谷物：需求维持平稳....................................................94、运力供给分析：运力交付将逐步正常化....................................95、市场趋势判断：2011年需求不旺和运力供给过剩压制市场空间..............10三、航运市场基本面探讨：油轮运输..