股票投资分析及定价模型第一节股票定价的基本原理1.威廉姆斯的估价方法——红利折现模型持有一期：V0=(D1+P1)/(1+k)V0=股价D1=红利P1=期末的股价K为市场对该股票收益率的估计，称为市场资本率持有两期：V0=D1/(1+k)+(D2+P2)/(1+k)2持有N期:V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+……+(DN+PN)/(1+k）N无限持有：V0=D1/(1+k)+D2/(1+k)2+D3/(1+k)3+……红利不变时：V0=D/k（零增长模型）这就是红利折现模型(dividenddiscountmodel,DDM)2.红利固定增长模型3.红利折现模型的应用二、股票定价的其他方法2.账面价值估价法3.价格/销售收入比率估价法（P/S）第二节宏观经济分析表5-1GDP对股票价格的影响三、经济周期对股票价格的影响2.经济周期对股价的影响3.经济周期的指标体系四、宏观经济政策对股票价格的影响2.财政政策3.货币政策五、经济全球化对股票价格的影响专栏5-1：选股有道第三节行业分析二、我国上市公司的行业划分以上市公司营业收入为分类标准；如果公司某项主营业务的收入占公司总收入的50%以上，则该公司归属该项业务对应的行业；具体分类见教材P143，表5-2三、部分行业股票举例煤炭开采业上市公司及其主要指标（2004）港口业上市公司及其主要指标（2004）港口辅助业上市公司及其主要指标（2004）传媒类股票上市公司及其主要指标（2004）中药类股票上市公司及其主要指标（2005）四、行业分析的主要内容1、行业一般特征分析2、行业对经济周期的敏感性各行业变动时，往往呈现出明显的、可测的增长或衰退的格局。这些变动与国民经济总体的同期变动是有关系的，但关系密切的程度又不一样。据此可以将行业分为三类：（1）增长型行业增长型行业的运动状态与经济活动总水平的周期及其振幅无关。这些产业收入增长的速率相对于经济周期变动来说，并未出现同步影响，因为它们主要依靠技术的进步、新产品推出及更优质的服务，从而使其经常呈现出增长状态。（2）周期型行业周期型行业的运动状态直接与经济周期相关。当经济处于上升时期，这些行业会紧随其扩张；当经济衰退时，这些行业也相应跌落。产生这种现象的原因是，当经济上升时，对这些行业相关产品的购买被延迟到经济改善之后。例如珠宝行业、耐用品制造业及其他需求收入弹性大的行业，就属于典型的周期性行业。（3）防御型行业这些行业运动状态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期处于衰退阶段的影响。例如，医疗、食品业和公用事业属于防御型行业，因为需求对其产品的收入弹性较小，所以这些公司收入相对稳定。（4）投资策略经济复苏时选择周期敏感型行业，而在对经济萧条时投资防御型行业3、行业生命周期分析通常，每个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程。生命周期四个阶段的说明只是一个总体状况的描述，它并不适用于所行业的情况。行业的实际生命周期由于受技术进步、政府政策及社会习惯的改变等许多因素的影响要复杂得多。4、行业投资的选择一般来说，投资者应选择增长型的行业和在行业生命周期中处于成长阶段和成熟阶段的行业。判断条件：确定该行业是否属于周期型行业。观察同一时期企业销售额是否与国民生产总值或国内生产总值同向变化。比较该行业的年增长率与国民生产总值、国内生产总值的年增长率。计算各观察年份该行业销售额在国民生产总值中所占比重。如果这一比重逐年上升，说明该行业增长比国民经济平均水平快，反之，则较慢。专栏5-2：2007年10大暴利行业第四节公司财务分析二、公司主要财务报表（一）资产负债表含义资产负债表（Balancesheet）：反映公司在某一特定时点（往往是年末或季末）资产与负债的清单。作用是分析、研判企业财务状况和偿债能力的依据。表1资产负债表单位：元（二）损益表含义损益表(incomestatement)是对公司在一段时期内（例如1年）的盈利能力的总结作用它显示了在运营期间公司获得的收入，以及与此同时产生的费用，是分析公司经营业绩、经济效益和利润分配情况的依据表2损益表和利润分配表单位：元一、主营业务收入减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其它业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税五、净利润加：年初末分配利润盈余公积金转入六、可供分配利润减：提取法定盈余公积金提取法定公益金七、可供股东分配利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积金应付普通股股利