第九章企业投资决策本章内容基本概念广义的投资，是指为了将来获得更多的现金流入而现在付出现金的行为生产性资本投资：投资主体是企业投资对象是生产性资本资产生产性资本资产投资类型投资决策过程资本预算投资项目的现金流量投资项目的现金流量基本特征应遵循的原则估计现金流量初始现金流出量期间经营现金净流量终止年度现金净流量举例说明（3）收入和成本预计：预计2003年1月1日开业，前6个月每月收入3万元，以后每月收入4万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租费用每个月万元（不包括设备折旧、装修费摊销）。（4）营运资金：开业时垫付2万元。（5）所得税率为30%。（6）王先生要求的投资收益率最低为10%。彩扩项目初始投资额项目资本预算方法项目评价基本原理现金流评价方法净现值NPV现值指数PI贴现率的确定净现值的来源内含报酬率资本成本：股权资本成本与债务资本成本的加权平均生产性资本资产投资类型CF1CF2CFn(1+IRR)1(1+IRR)2(1+IRR)n=增量税后利润对投资项目中实物期权的定价就是对项目弹性、机会、战略等价值估计当k>10%,D最好!-2000200400600IBM股票看涨期权多头估计投资项目的现金流量净现值：所谓净现值是特定方案未来现金净流量的现值与初始现金流出量之间的差额。企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流入：f)=初始现金流出量费雪交叉利率投资回收期（PBP）彩扩项目回收期美国大公司项目评价指标(1977)企业购置一条生产线，通常会引起以下现金流出：CF1CF2CFn现金流量，而不是会计利润A：不同的燃料方案需要不同的配套设备，（a）方案所需投入比（b）方案少c)-(+)固定资产处置引起税收支出（节省）(1+IRR)1(1+IRR)2(1+IRR)n项目期间经营现金净流量传统资本预算方法的缺陷（4）营运资金：开业时垫付2万元。（4）营运资金：开业时垫付2万元。IBM股票看涨期权多头经营现金净流量当k>10%,D最好!项目终止年度现金净流量耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；合计30万人工费、水电费和房租费用每个月万元（不包括设备折旧、装修费摊销）。当k>10%,D最好!投资对象是生产性资本资产资本成本：股权资本成本与债务资本成本的加权平均项目选择标准：如果投资项目PI≥1，则接受根据项目进展,决策信息的不断完善,按先后顺序分阶段进行投资决策,使决策活动贯穿项目实施的始终.（1）购置生产线的价款；（4）营运资金：开业时垫付2万元。（3）收回的流动资金看跌期权则赋予持有者在规定的时间内以约定的价格向期权空头处出售一定数量标的资产的权利（4）营运资金：开业时垫付2万元。项目终止年度现金净流量f)=初始现金流出量Exxon股票看跌期权多头对投资项目中实物期权的定价就是对项目弹性、机会、战略等价值估计经营现金净流量（2）门面装修：装修费用预计8万元，在装修完工的2003年1月1日支付。传统DCF的缺陷其他评价工具决策树基本原理决策树示意图投资项目的弹性实物期权与项目评估金融期权IBM股票看涨期权多头IBM股票看涨期权空头Exxon股票看跌期权多头Exxon股票看跌期权空头期权价值的影响因素