引领专业投资引领专业投资韩永近看规模扩张，远看资源和管理hanyong@csc.com.cn（021）64450038-718——2006年煤炭投资策略2006-02-07HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资主要观点ƒ预计06年上半年煤炭股有阶段性机会，下半年应该回避风险ƒ近期内看选择有产能扩张的公司：兰花科创、国阳新能、西山煤电和神火股份；长期看选择资源储量丰富和管理水平高的公司：兖州煤业ƒ关注唯一的煤炭装备公司：天地科技2006-02-072HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN煤炭库存在持续增长，煤价出现波动图一煤炭库存数据增长(万吨)40003000200010000Jan-03Feb-04Jun-04Oct-04May-05Sep-05资料来源:中国煤炭市场网煤矿库存1600012000电厂库存2006-02-078000图二国内外煤价走势引领专业投资500引领专业投资4000400社会库存0300200100Jan-04Mar-04May-04大同优混（元/吨）Jul-04Sep-04Nov-04Jan-0570Mar-0560May-0550Jul-053BJ现货（美元/吨）Sep-0540Nov-0530HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资06年煤炭行业保持脆弱平衡图三煤炭固定资产投资快速增长¾06年煤炭需求增长1.3亿吨左右：10009080060•火力发电量大约增长10%，增加煤炭60030需求量大约1亿吨。4002000投资增速（%）•钢铁业增速放缓，对煤炭的需求增长投资额（亿元）0-306903499000月2000万吨。1919971998192020012002202005年1-10•建材和化工等行业的需求增长，估计煤炭投资额（亿元）煤炭投资增速（%）在1000万吨左右。图四06年轻度供过于求¾06年煤炭供给增加大约1.36亿吨：•03年04年的固定资产投资414、702亿元，大约可以形成1.86亿吨产能。需求供给•关停小煤矿减少产能0.6亿吨增加增加1.3亿吨1.36亿吨•净出口减少增加供给0.1亿吨。2006-02-074HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资06年运输条件继续改善，增加了有效供给¾铁路：2005年全国铁路煤炭运量达到12.85亿吨，比上年增加1.17亿吨，增长10％；2006年全国铁路安排增加货运量1.2亿吨，其中煤炭增加8000万吨，达到13.65亿吨。¾港口：05年全国江海主要港口完成煤炭发运量3.72亿吨，同比增长10％；其中，内贸煤炭完成3.0亿吨，增长19％；外贸出口煤炭完成7200万吨，下降18％。06年交通部将重点建设秦皇岛、天津、日照、唐山等港口的煤炭装卸泊位，新增吞吐能力1.35亿吨；2006-02-075HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资预计06年煤价小幅下调¾悲观估计降幅15%；若安全监图五06年煤炭价格变动估计管力度加强乐观估计上涨5%。我们预期06年煤价下调5%左右。10%5%5%¾动力煤：电力行业用煤较为平0%稳，计划内外电煤并轨，总体-5%悲观预期我们预期乐观预期会有小幅上涨-10%-5%-15%¾冶金煤：钢铁业发展放缓，面-20%-15%临整合，05年4季度限产5%。焦炭行业亏损，下调压力较大¾无烟煤：用途包括电力、钢铁、化工等行业，总体保持平稳2006-02-076HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资安全、环境治理费用可能上升图六煤价和成本变化趋势相同(兖煤)¾06年煤炭成本将保持基本稳定，历史数据显350300示煤炭成本与煤价走势250基本相同200150¾安全费用上升可能推100高吨煤生产成本，平均500提高5～10元左右1995199619971998199920002001200220032004¾环境治理费可能逐步主营业务成本合计合计成本费用煤炭单价纳入煤炭企业成本核算体系，提高5元左右。2006-02-077HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN引领专业投资引领专业投资影响06年煤炭供需关系的不确定因素但煤炭供需平衡还是非常脆弱的，有许多不确定因素：¾