PAGE\*MERGEFORMAT14我国股票市场新股发行抑价影响因素的实证分析——基于A股市场摘要新股发行抑价是各国股票市场的一个普遍现象，引起现代金融界的诸多关注，国外学者也提出一系列理论解释这一现象。而我国的IPO抑价幅度显著高于其他国家，并且受到制度因素的影响呈现出与国外成熟市场不同的“中国特色”，成为国内股票领域的三大异象之一。本文的研究主题是IPO抑价问题，以在沪深A股主板上市的若干只股票作为研究对象，充分考虑国外主流观点对国内股市IPO抑价的解释力度，并据此选定多个可能的相关条件进行实证研究，从而甄别其中与我国股市特点相对应的、最能解释我国新股抑价现象的观点。此外，本文还将根据我国股市发展阶段考虑对应的政策因素，选取从1993到2017的数据分四个阶段讨论，从而明确具体发行及审查相关制度是否会作用于国内IPO抑价现象。综合以上两个方面，通过对样本数据的分析处理，确定影响新股抑价的因素，为我国股票政策的决策和市场的优化提供更多的数据和理论支持。关键词：IPO抑价制度因素实证分析TheEmpiricalAnalysisoftheInitialPublicOfferingUnder-pricingintheChineseAStockMarketABSTRACTTheunder-pricingofIPOisacommonphenomenoninthestockmarketsallovertheworld,whichhasattractedmuchattentioninmodernfinance.Foreignscholarshaveproposedaseriesoftheoriestoexplainit.However,China’sIPOunder-pricingissignificantlyhigherthanothercountries,anditissoinfluencedbyinstitutionalfactorsthatpresentssome“Chinesecharacteristics”thataredifferentfromforeignmaturemarkets,itisoneofthethreemajornewstockissuancesinChina.ThisarticlechoosestheIPOunder-pricingissueasthetheme,takingseveralstockslistedontheA-sharesmainboardoftheShanghai-ShenzhenStockExchangeasresearchobjects,toexamwhethertheforeignmainstreamopinionscouldexplaintheIPOunder-pricingintheChinesestockmarket,afterthat,severalfactorswouldbechosentocontinuetheempiricaltest.Intheend,theviewpointsthosearemostsuitablefortheexplanationcouldbeselected.Inaddition,thisarticlewillalsoconsiderthecorrespondingpolicyfactors,too.Thedatafrom1993to2017willbedividedintofourstagestodeterminewhethertherelevantpoliciesofstockissuancewillaffecttheIPOunder-pricingphenomenoninChina.Basedontheabovetwoaspects,throughanalysisandthesampledata,thearticlewilldeterminethefactorsthatreallyaffecttheunder-pricingissues,MoredataandtheoreticalsupportforChina’sstockpolicydecision-makingwouldbeputforwardintheendoftheessay.Keywords:IPOunder-pricing;Institutionalfactors;Empiricalanalysis一、引言首次公开发行（IPO），是当前企业从部分人拥有股票到面向大众筹集资金的关键环节，成功的IPO不仅能够帮助公司募集更多资金，还具有优化公司资产结构的作用。而定价成功关系到公开发行股票是否成功，因此，合理定价从微观角度来说