世界经验中国希望寻找“黄金罗盘”－国际化视野看钢铁——煤炭行业投资价值分析黄静孙海波钢铁行业研究员煤炭行业研究员+755-82492060+755-82492477Apr2008Apr200811从一致预期中挖掘确定的增长刘湘宁联合证券研究所金融工程部春风无言群山已绿2007年新财富衍生品最佳分析师团队成员liuxn@lhzq.com0755-824920262008年4月22日星期二张晶债券研究员+755-82492011Apr2008世界经验世界经验中国希望中国希望－国际化视野看钢铁－国际化视野看钢铁黄静钢铁行业研究员+755-82492060Apr20081世界经验世界经验中国希望中国希望„从历史看现在从历史看现在„从现在看未来从现在看未来2从历史看现在从历史看现在„钢铁出口：牵一发而动全身钢铁出口：牵一发而动全身„内需：不断挑战世界和历史极限内需：不断挑战世界和历史极限„供给：供给：““有形的手有形的手””在控制在控制„自上而下看钢铁：宝钢是最优解自上而下看钢铁：宝钢是最优解3钢铁出口：牵一发而动全身钢铁出口：牵一发而动全身钢铁出口面临人民币升值冲击此时似彼时：历史告诉我们什么？1985－1990年日元升值，日本钢铁出口影响甚小1985－1990年全球钢价飙升“历史会重演”是个大概率出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨©版权所有2008联合证券4钢铁出口面临人民币升值冲击钢铁出口面临人民币升值冲击„2006年9月开始，人民币升值速度加快。„2007年7月，钢材出口见顶回落，出口政策促成了这一趋势的形成。进口量出口量汇率800万吨元8.47008.260085007.84007.6人民币升值加快3007.42007.2100706.8-4-1-70-4-7-104-105-1667-104-1004-7005-405506-100007-407-7708-104006-100©版权所有2008联合证券5此时似彼时此时似彼时1969年日本取代西德成为世界第一大钢材出口国，钢材出口量占产量的比重达到30％。1973年开始，日元升值压力加大。1985年广场协议之后日元加速升值，钢材出口虽然受到影响，但仍然保持相当规模。日本钢材出口量减少推动全球钢价飙升。©版权所有2008联合证券619851985－－19901990年日元持续升值年日元持续升值©版权所有2008联合证券7„1973年日本钢材消费达到饱和后，出口是钢铁产业发展„的重要方向。从的产量以及钢铁出1985口占总出口的比重－1990年变化趋势来看，钢14000材出口受到的冲击日本钢铁出口影响甚小不大。12000万吨10000800060004000200001875日本钢产量1890191019301950钢铁出口占1960总出口比重1970197219857.81974％1976199019786.81980％198219841986©1988版权所有19902008联合证券819851985－－19901990全球钢价飙升全球钢价飙升©版权所有2008联合证券9新日铁股价暴涨新日铁股价暴涨新日铁股价走势强于日经指数，涨幅达到6倍。©版权所有2008联合证券10““历史会重演历史会重演””是个大概率是个大概率2006年中国成为全球最大的钢材出口国，是世界钢铁供需平衡的重要砝码。产能转移的角度，未来2－3年尚无新的国家和地区替代中国向世界市场提供的供给能力。©版权所有2008联合证券11出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨147000万吨％中国出口占世界钢铁出口比重60001250001040003000820006100004200120022003200420052006-10002-2000-300002001200220032004200520062007E扣除中国后的产量增量扣除中国后的消费量增量©版权所有2008联合证券12出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨出口将缓慢下降，并推动全球钢价上涨95％2007年全球产能利用率高达9090.3％。85如果扣除中国新投产的产80能，中国以外产能利用率