会计学公司资本(zīběn)成本公司(ɡōnɡsī)资本成本公司资本(zīběn)成本债务成本股权成本公司(ɡōnɡsī)的资本成本1、债务成本债务成本是指公司为筹资而借入资金的现行成本（或即期成本）。债务成本的决定因素：*现行利率水平*公司的违约(wéiyuē)风险*债务的税收利益2、优先股成本(chéngběn)（优先股股利的支付是永续的）3、公司的资本成本◘加权平均资本成本：资本成本是资本预算项目(xiàngmù)的必要报酬率，不是决定企业的各种资金的历史成本（如现有债券的息票支付），也不是企业现有业务的必要报酬率。加权平均(píngjūn)资本成本（WACC)：使方案得以进行的任何筹资组合的各组成部分的加权平均(píngjūn)成本。若企业按rB借入债务资本，按rS取得权益资本，其平均(píngjūn)资本成本是：每个投资者的必要报酬率取决于他所承担的风险。◘所得税与加权平均资本成本：由于利息支付发生在计算(jìsuàn)所得税之前，故具有抵税作用，那么，企业税后平均资本成本为若公司同时发行优先股，则企业税后平均资本成本为其中，P为优先股的市场价值，为优先股的收益率。例1：计算加权平均资本成本A公司生产新式军事设备，资金是通过长期负债和权益来筹集的，所发行的两种证券也都通过证券交易所进行交易。计算它的加权平均资本成本。A公司普通股现行市价(发行在外5百万股)：33.25元/股下一年度预期现金股利：2.83元/股预期股利年固定增长率：10%A公司债券现行市价(发行在外7万张)：800元/张债券到期(dàoqī)收益率：10%A公司边际所得税率：25%贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量贝塔(bèitǎ)的衡量1、无风险收益率的确定2、贝塔(bèitǎ)的估计3、杠杆：营业杠杆和财务杠杆4、市场风险溢价的度量5、营业风险和财务风险项目的折现率等于同样风险(fēngxiǎn)水平的金融资产的预期收益率。对企业来说，预期收益率即为权益资本成本。运用CAPM模型，普通股的预期收益率为：其中，为无风险(fēngxiǎn)利率；为市场组合的预期收益率与无风险(fēngxiǎn)利率之差，称为市场风险(fēngxiǎn)溢价。例：资本成本的运用预测投资项目的内部收益率为15%。假设(jiǎshè)国债利率为5%，市场风险溢价为9%。考虑项目在三种风险情况下的投资决策，即β=0，β=1.0，β=1.5。问题：假设Ford公司的资本(zīběn)成本为13%，Compaq的资本(zīběn)成本为15%，Ford计划投资于计算机硬件，应使用哪个折现率来评估项目？1、无风险收益率的确定无风险收益率是指无违约风险的证券或证券组合的收益率，与经济中的其他任何收益率都无关(wúguān)。*用短期国债利率替代无风险收益率。*用长期国债利率替代无风险收益率。2、贝塔的估计贝塔是证券收益率与市场(shìchǎng)收益率的协方差除以市场(shìchǎng)收益率的方差。例2：MB公司(ɡōnɡsī)的收益率与市场收益率如下所示，计算其股票的贝塔值。MB的收益率市场组合收益率-0.0090.0230.0510.058-0.001-0.020-0.045-0.0500.0850.0710.0000.012***利用回归分析法计算贝塔值：式中，a为回归曲线的截距；b为回归曲线的斜率，回归曲线的斜率等于股票(gǔpiào)的贝塔值。注意点：回归分析期的期限问题，即是采用较长的估计期还是较短的期限。收益率的时间间隔的设置。从回归分析得到的贝塔值是否需要经过调整，以反映估计误差的可能性和贝塔向均值（行业或者整个市场的）回归的趋势。◘贝塔值的决定因素(yīnsù)：收入的周期性与贝塔：企业经营收入的周期性强，则其贝塔值就高。经营杠杆与贝塔：企业的经营杠杆高，则其贝塔值就高。财务杠杆与贝塔：对于杠杆企业，组合(zǔhé)的贝塔系数等于组合(zǔhé)中各单项的贝塔的加权平均，即假设负债的贝塔为零，则例：2006年，万科公司的权益贝塔值为0.67，负债权益比为0.52。2007年，因项目(xiàngmù)投资需求等原因公司的负债权益比变更为0.41。那么，财务杠杆的变动对公司的权益贝塔产生了多大影响？◘贝塔值的稳定性：一般而言，当企业(qǐyè)不改变业务时，其贝塔系数保持稳定。产品系列的变化，技术的变迁，市场的变化都有可能影响贝塔系数。◘行业贝塔值的运用：运用整个行业的贝塔系数来估算企业的贝塔系数。简单原则：如果认为企业的经营与所在行业其他企业的经营十分类似，不妨用行业贝塔；如果认为企业的经营与行业内其