股票研究行业策略家电行业中性马国旗021-62580818-521maguoqi@gtjas.com行业逆境中寻找被低估的优势企业2005年11月15日投资要点细分行业受到原材料价格居高难下、人民币升值、反倾销和非贸易壁垒等诸空调业增持多不利因素影响，家电行业整体增长和盈利能力面临严峻考验。不彩电业中性过，鉴于部分子行业优势企业价值已被低估，我们仍然给予空调、照明业增持照明子行业“增持”评级，而对彩电和手机子行业给予“中性”和手机业减持“减持”评级。空调行业增速已经大幅放缓，而两大龙头企业格力、美的市场占有率却进一步提高，行业竞争格局有望朝向寡头垄断加速演化。重点公司格力电器谨慎增持在平板电视飞速增长的战略机遇下，海信、厦华等介入较早的企业美的电器增持大受其益。虽然它们的先发优势会因其他厂商陆续跟进而被削弱，三花股份中性但仍有望因此而改写行业竞争格局。TCL集团中性海信电器谨慎增持照明行业外部经营环境依然不容乐观，并且行业内竞争格局分散、佛山照明谨慎增持竞争秩序不规范。在节能、健康、环保型新产品上具备技术和品牌浙江阳光谨慎增持优势的企业将面临较大机会。苏泊尔谨慎增持手机行业需求旺盛，但受外资品牌挤压、黑手机泛滥及核准制下大量新厂商不断涌入影响，国产手机厂商将在较长时间内难以走出窘境。行业指数走势5%人民币升值、反倾销和非贸易壁垒是家电出口不得不逾越的三道门0%-5%槛。对优势企业来说却可能意味着发展机遇：它们将能在行业逆境-10%中扩大出口、提高国际市场占有率，最终成为整个行业中存在的为-15%2004/11/152004/12/152005/01/152005/02/152005/03/152005/04/152005/05/152005/06/152005/07/152005/08/152005/09/152005/10/152005/11/15数不多的“剩者”也即“胜者”。-20%-25%在重点公司中，我们对美的电器（000527）给予“增持”的评级，-30%对格力电器（000651）、海信电器（600060）、佛山照明（000541）、-35%家用电器指数上证指数浙江阳光（600261）、苏泊尔（002032）五家企业给予“谨慎增持”资料来源：国泰君安证券研究所的评级。页2/2目录1、空调业——行业增速放缓，整机龙头机会大...................................................31.1整机增速放缓，未来仍有相当市场空间.........................................................................................31.2整机市场集中度提高，龙头企业机会大.........................................................................................31.3压缩机行业将步入周期底部.............................................................................................................42、彩电业——平板带来新机遇，竞争格局生变...................................................53、照明业——内销、出口均不理想.....................................................................64、手机业——行业需求旺盛，国产手机陷入窘境...............................................75、人民币升值、反倾销和非贸易壁垒——沧海横流，方显英雄本色...................85.1人民币升值.........................................................................................................................................85.2反倾销.....................................................................................................