财务信息在契约中的作用张先治（东北财经大学会计学院116025）【摘要】依据现代企业代理理论，企业的契约主要可分为信贷契约和补偿契约等。财务信息在信贷契约和补偿契约中有着十分重要的地位与作用。财务信息在契约中的地位与作用，导致经营者会计选择的投机性。由于经营者与所有者、经营者与债权人委托代理关系的利益冲突的存在，由于财务信息的重要性而经营者通常处于信息处理的有利地位，因此，经营者通过会计政策和方法选择进行投机的动机和条件都是存在的。完善财务信息系统，保证财务信息充分、真实，仍是会计改革的关键。现代企业理论及契约的产生，给财务与会计提出新的课题，为会计改革指明新的方向。首先，应充分认识财务信息的应用领域及关键作用；其次，将会计改革融入企业改革之中，使其一方面适应企业改革的要求，另一方面为企业改革奠定基础；其次，会计准则与制度建设要权衡效率与公平，会计政策与方法的选择余地应与会计环境、会计素质结合起来考虑；最后，创造充分、真实财务信息应是会计改革的出发点与落脚点。【关键词】财务信息信贷契约补偿契约现代企业理论主要划分为两个主要分支：交易成本理论和代理理论。交易成本理论着眼于企业与市场的关系；代理理论着眼于企业内部组织结构及企业成员之间的代理关系。这两种理论的共同点都是强调企业的契约性、契约的不完备性及由此导致所有权的重要性（张维迎，1999）。依据现代企业代理理论，企业的契约主要可分为信贷契约、补偿契约和其他契约三类。信贷契约是指企业所有者、管理者与银行及债券持有者之间的合同。补偿契约是指管理者与所有者之间的合同。其他契约包括管理者与第三方的合同，如合伙人、供应商、消费者等。在以委托决策权为基本特征的现代企业，资本提供者委托或授权给经营者。然后，经营者又将经营某方面授权给其他人。但是，权力委托可能引起利益冲突。这种冲突产生于利益关系的某一方采取有利于自己而损害他人的行动。契约合同方式可减少引起经营关系的利益冲突。任何契约都由契约双方当事人及契约条款内容组成。影响契约内容的因素有许多，本文主要从信贷契约和补偿契约角度研究财务信息在契约中的作用，从而明确：第一，会计信息在这些契约中起什么作用?第二，以会计为基础的信息契约对合同双方有什么激励?第三，这些激励或动因如何帮助我们理解管理者选择一定的会计方法而避开其他方法?一、财务信息与信贷契约（一）管理者与债权者的冲突大部分公司都有债务，或来自于商业银行，或是债券。另外管理者经常拥有他所管理公司的股份。而贷款者和股东的利益经常是相异的。这种相异刺激管理者采取一些行动将公司价值从贷款人转移给管理者和其他股东。这种动机产生是因为企业经营决策不仅影响企业价值，而且影响价值属于所有者还是贷款者的份额。冲突的来源有两个：资产替代与支付条件。1.资产替代。如果公司借款从事低风险投资项目，其利息支付与低风险相一致，那么，企业对所有者的价值，通过替代高风险项目而增加，而这将使企业对贷款人的价值减少，可用下图表示资产替代的影响。图中反映两个投资项目，它们有相同的投资成本IC，相同的期望收益EI，相同的投资期间（1年），相同的市场风险。但它们潜在收益的概率不同。项目2比项目1发散。在这种情况下，管理者和所有者如何选择呢?如果新项目投资不用负债，两个项目是无差别的，因为两个项目有着同样成本、收益和风险。但是如果公司投资要用负债，每年本息支付正是投资成本IC时，情况将是如何呢?当公司有负债时，每个投资项目货币收益的发散程度，使项目对股东和贷款人的相对价值不同。因此，上图即使它们有相同的收益EI，但由于其发散性不同，一个项目的价值将大于另一个。从贷款者的观点，从项目1收回贷款可能性是（1-C1），从项目2收回贷款的可能性（1-C2），由于C2大于C1，因此，贷款者更愿意选择项目1。这时企业价值对于贷款者更大。但股东和管理者如何选择呢?在其他条件相同情况下，运用贷款进行投资的公司股东，更愿意将投资用于高发散的项目，因为股东们得到所有超过投资成本IC的收益，而贷款者承担着收益低于IC的损失。如果公司以投资低风险项目1借款，而将其投资于高风险项目2时，股东价值增加，而贷款人价值下降。上面讨论的是，在相同成本、相同收益、相同市场风险。因此相同企业价值情况下，不同项目选择对股东和贷款人价值的影响。更严重的情况是，当股东通过减少企业价值而使自己获益时，贷款人结果如何呢?如果高风险项目2有较低的期望收益价值（或高市场风险），以项目1借款而用于项目2，结果是：第一，公司价值减少，因为项目2价值小；第二，所有者的价值增加，而贷款者减少，因为项目2比项目1更发散。2.支付问题。如果公司为一新项目借款，利息率是假设公司现在的股息政策不变，但当公司借入资金用于支付更多股息时，企业价值对贷款人