万方数据汇率风险管理的国际经验及启示(中南财经政法大学经济学院，湖北武汉430060)王鹏关键词：汇率风险；金融危机；外汇储备是美元贬值使其对投资者的吸引力降低，影响美一114—摘要：当前，各国的汇率风险主要由货币当局和财政当局共同管理，；12率风险管理的目标和方式日趋积极，各国还在减持美元资产和实现储备资产多元化的同时推动本币区域化和国际化。因此，我国应实施更加积极的汇率风险管理措施，深化人民币汇率形成机制改革，继续推进人民币国际化进程，加强对国际游资的监管，提高汇率风险管理能力。中图分类号：F830．7文献标识码：A文章编号：1007-7685(2010)02-0114-05国际金融危机爆发以来，美元持续贬值，虽然使各国偿还到期美元债务的支出减少，但同时给世界各国储备资产管理带来很大挑战。当前，各国面临的汇率风险主要是储备资产因汇率波动而遭受损失的风险。一、国外汇率风险的主要表现及管理措施(一)美国美国的汇率风险主要表现为以下三方面：一元的国际地位。二是美元贬值抑制消费，削弱经济复苏动力。三是美元贬值会引发与美元挂钩的商品价格上涨，加剧美国通胀压力，导致国际收支恶化。对其他同家而占，美国巨额外债导致的全球经济失衡问题早已引起各国的关注，而美元贬值造成其他国家持有美元资产缩水，使这些国家陷入对美元资产抛售与否的两难境地。美国汇率风险管理的主要措施有：1．财政部和央行共同管理美国外汇市场。美国财政部和美联储各拥有一半外汇储备。财政部通过外汇平准基金调整外汇储备规模，美联储通过联邦公开市场委员会在外汇市场进行储备资产的日常交易活动。财政部主导国家的汇率问题，央行根据“一个政策目标由一个政策工具实施”原则制定通货膨胀率目标。2．通过企业研发、投资和经营国际化来规避汇率风险。美国政府和企业在国外投资兴办研发机构，对外直接投资集中流向发达国家的技术集约型工业、高科技产品和新兴市场国家的初级产品、一般制造业。美国政府还鼓励企业实施国际化战略，从法律制度和政策扶植等方面提供保障。‘113．利用美元霸权地位将通货膨胀和汇率风险向其他国家转移。当前，美元在国际贸易结算、全球外汇交易和世界储备资产中所占比重均超过60％，远远高于美国GDP在全球的份额。美元供给量增加使通货膨胀和汇率风险在全球传递。(二)日本日本的汇率风险主要表现为以下两方面：一是美元贬值造成外汇储备中美元资产缩水，虽然日本坚持多元化的国际储备策略，但其持有的外币资产仍以美元为主。二是美国狙击日元国际化使日元汇率产生异常波动。日本汇率风险管理的经济纵横·2010年第2期收稿日期：2009—12—06作者简介：王鹏(1983一)，男，河南焦作人，中南财经政法大学经济学院博士研究生。研究方向：国际金融。万方数据现在，日本已建成国家石油储备体系，其中国家储铟、稀土等稀有金属的储备，并计划于2010年建易工具层出不穷使进出口企业可通过直接持汇克的“零利率”政策和股票市场长期低迷使富余资民”不但拓宽了企业和个人的投资渠道，而且分3．实施“日元国际化”战略规避汇率风险。口企业竞争力持续下降，最终泡沫经济崩溃，日本汇市场容易受到冲击。三是汇率的变化增加了外债的偿付风险。俄罗斯汇率风险管理的主要措施1．以构建“双外汇篮子”为目标，走外汇储备币种多元化之路。2005年前，俄罗斯外汇储备中2．利用主权财富基金管理超额外汇储备。储稳定基金。储备基金继承国家稳定基金衣钵，主2009年5月，俄罗斯储备基金总额为1143．79亿避免给国际游资提供炒作机会，俄罗斯金融市场增加了外汇储备保值增值的压力。三是国际游资一115—经济纵横·2010年第2期主要措施有：1．把操作风险、信用风险和汇率风险纳入统一的管理体系中，建立外汇风险管理体系，对外汇储备的管理不局限于汇率风险管理。同时，日本有计划地将外汇储备转化为各种战略资源储备。备可使用95天，民间储备可使用80天。国际金融危机爆发以来，日本又有计划地增加了对锆、成总量为150万吨的液化天然气国家战略储备。2．通过“藏汇于民”分散汇率风险。日本外汇市场比较发达，市场体系相对完善，法律机制比较健全，日本东京外汇市场是全球第二大外汇市场，符合“藏汇于民”的先决条件。外汇市场的交服汇率风险，也增强了日本国民的持汇动机，有了“藏汇于民”的群众基础。日本泡沫经济破灭后金迫切需要寻求新的保值增值渠道，产生“藏汇于民”的外部条件。截至2006年，日本企业和个人持有的流动性外汇超过3万亿美元。“藏汇于散了外汇集中于国家的汇率风险。日本大藏省于20世纪70年代提出“日元与德国马克一起发挥国际通货部分补充机能”，即“日元国际化”战略。但由于“广场协议”签订后日元大幅升值，日本房地产市场和证券市场价格高涨，出经济陷入长期低迷，日元国际化也趋于停滞。怛1新世纪以来，H本加强与东