第12章汇率的决定学习目标：本章对汇率理论作了讲解，也就是说明了现实中的汇率是如何决定的，该理论知识将对国际金融理论的学习提供背景知识，学完本章学生应了解影响汇率的各种因素，理解决定汇率的贸易或弹性方法、购买力平价理论、货币模型和资产组合模型。重点掌握：购买力平价理论购买力平价理论1.理论的假定前提购买力平价理论暗含如下假定：①市场完全竞争，商品是同质的；②商品价格具有完全弹性，市场要素的变化均能及时反映到商品价格的变化上；③不考虑运输成本、保险及关税等交易成本。在这些前提假定下，由于国际商品套购行为的存在，“一价定律”（LawofOnePrice）成立。开放经济下的一价定律(lawofoneprice)开放经济下的一价定律2.理论的主要内容购买力平价理论的基本思想是：一国居民之所以需要外国货币，是因为这种货币在其发行国具有对商品的购买力，一种货币价格的高低自然取决于它对商品购买力的强弱，因此决定汇率最基本的依据应是两国货币购买力之比。而购买力变化是由物价变动引起的，这样，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。绝对购买力平价理论基本假设：（1）对于如何一种可贸易商品，一价定律都成立；（2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。绝对购买力平价：绝对购买力平价认为，在一定的时点上，两国货币汇率决定于两国货币的购买力之比，如果用一般物价指数来表示，则为两国一般物价水平之比，所以若以P、P*分别表示本国和外国的物价水平，e表示直接标价法下的汇率，则有：该式的含义为，两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比。举例说明：绝对购买力平价巨无霸价格与汇率（2009年1月30）巨无霸价格确实能反应货币汇率水平吗？相对购买力平价理论认为：交易成本的存在使得一价定律并不完全成立，同时各国一般物价水平的计算中商品及相应的权数也存在差异，因此各国的一般物价水平以同种货币计算并不完全相等，而是存在一定的差异。相对购买力平价表示在考虑通货膨胀的情况下，它们的名义汇率等于其过去的汇率乘以两国通货膨胀率之商。用公式表示为：相对购买力平价R1＝R0·R1为在纸币条件下发生通货膨胀后的新汇率或者是计算期汇率；R0为通货膨胀前的汇率，又称为基期汇率；Ia和Ib为a国和b国的通货膨胀率。举例相对购买力平价相对购买力平价的表达式为：该式的经济学含义为：两国货币的汇率变动取决于两国物价水平的变动。对购买力平价理论的评价①理论的贡献首先，购买力平价从货币的基本功能角度分析货币交换的问题，符合逻辑，而且易于理解。其次，购买力平价说的表达式也最为简单，对汇率决定这样的复杂问题给出了最为简洁的描述。再次，购买力平价说还开辟了从货币数量角度对汇率进行分析的先河。②理论的缺陷首先，购买力平价理论的主要不足在于其假设贸易完全自由，且没有交易成本。同时没有考虑非贸易物品的情况.其次，购买力平价理论只是一种假说，并不是一个完整的汇率决定理论，最后，购买力平价理论尚未得到强有力的实证检验来支持。利率平价理论2.理论的主要内容利率平价理论假定资本完全自由流动，而且资本流动不存在任何交易成本。在此基础上，利率平价认为，两国间的利差会影响两国货币间的远期汇率与即期汇率的差价，远期汇率的贴水或升水应与两国间的利差相等。利率平价理论包括抛补的利率平价（coveredinterestrateparity,CIP）和非抛补的利率平价（uncoveredinterestrateparity,UIP）。(1)抛补的利率平价抛补的利率平价是指在金融市场发达完善的情况下，投资者利用两国利率之差在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作来套取利差的做法。其公式为：其中：f表示直接标价法下的远期汇率；e表示直接标价法下的即期汇率i和i*分别表示本国利率和外国利率。该式的经济含义为：汇率的远期升贴水率等于两国货币利率之差。(2)非抛补的利率平价★在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在外国的投资收益为★如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立：(1+i)=[Eef(1+i*)]/e相同的推导得：利率平价论的总体思路★利率平价论从金融市场的角度分析了与之间的关系。两国间的差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起变动。汇率的变动会抵消两国间的差异，从而使金融市场处于平衡状态。利差3.对利率平价说的简要评价(1)理论的贡献首先，利率平价理论把利率决定的因素扩展到资产市场领域，反映了货币资产因