政府调控行为与股票市场博弈的均衡过程研究摘要本文运用博弈论对股票市场中的政府行为与投资者行为进行分析认为随着股票市场的理性发展政府通过对投资者行为的调控会在股票市场上形成博弈均衡这既是股票市场追求的最高境界也是政府行为的理性目标关键词股票市场；博弈；理性政府应对金融危机的很多措施都是直接针对股票市场的其主要原因就是股票市场的深幅下跌既是金融危机的表现又会对金融危机起推波助澜的作用所以政府对股票市场的理性调控行为对金融乃至对整个宏观经济的稳定具有重要作用股票市场健康发展的标志最终都体现为股票价格是否在理性的范围内政府行为与投资者行为的博弈是决定股票市场理性发展的两大重要主体在两者博弈的过程中政府的决策目标是实现社会效用最大化通过其政策的最优选择来实现股票市场理性发展的目标；投资者的决策目标是其自身效用的最大化就是充分利用自己拥有的知识和信息最优地形成政策预期并据以调整自己的投资行为合理配置风险与收益在博弈均衡形成过程中政府和投资者都以各自效用最大化为目的从对方的行为特征出发进行博弈最后形成均衡这一过程需要理性的政府调控和投资者行为的不断磨合政策的效果才能达到最优市场投资行为才能趋于理性一、问题的提出非理性的股票市场主要体现在两方面一是股票价格过高形成价格泡沫既破坏资源优化配置又会给宏观经济造成危险如果没有2007年上证指数6124点的大泡沫也就没有2008年的暴跌；二是股票价格过低造成负泡沫直接破坏股票市场的筹资功能对促进经济增长有害无利最终破坏资源优化配置功能两者统称为股票市场失灵这是实施政府行为的直接理由股票市场中政府只有通过与投资者的博弈才能达到促进股票市场健康发展的目标股票市场虽然有很多参与主体如投资者、上市公司、证券商等但最终都是通过股票价格决定其行为无论是筹资还是投资行为都不例外我们把政府同股票市场的博弈行为简化为政府与投资者间的博弈博弈双方为获得自己的效用最大化必然要观察各方的行为来制定自己的战略政府对股票市场调控的政策目标具有多元化特征不仅仅是为上市公司提供-筹资场所还要有利于全社会的资源优化配置和反应与调节整个宏观经济的功能；投资者进行的投资决策主要目的是为了获得最大化的利润博弈论研究的是每个理性的决策个体在其行为发生时直接相互作用的决策以及决策的均衡问题二、政府与投资者之间博弈的均衡过程本文分析问题的起点是股票市场自然形成的状态如果其在政府容忍的股价指数波动区间也是股票市场的功能最优化区间也就不会有调控股票市场的政策出台股价偏离越远时出台调控政策的可能性就越大在这一博弈过程中投资者也由不理性逐渐演变为理性本文从股票市场价格偏高和偏低两种情况人手去研究政府与投资者之间的博弈过程在股票市场非理性状态下即市场失灵的情况下如果市场投资者做出选择以p的概率认为股票价格偏高以1-p的概率认为股票价格偏低在动态博弈中投资者根据出台的政策类型判断当前市场水平进而调整投资策略根据博弈理论投资者在调整投资策略时遵循贝叶斯法则与贝叶斯推断的相关变量设计如下设政府出台的政策类型si=(i=12)其中s表示利好政策s2表示利空政策投资者对市场的水平做出的判断类型为wi=(j=12)其中w1表示市场水平偏高w2表示市场水平偏低令投资者对市场状况做出的先验判断为P(wi)且P(w1)=pP(w2)=1-p在市场状况为wi时政府出台政策si的条件概率为P(si/wi)投资者在观测到政策类型si对市场状况类型wi做出的后验判断为P(Wi/si)则投资者将根据贝叶斯法则修正自己的后验概率进而判断当前市场水平状况在股票市场价格偏低或偏高的情况下政府可以选择出台利好或利空政策进行调控也可以不出台政策进行调控利用市场机制的内在作用自动形成均衡状态这不仅是可能的而且在很多时候效果比政府的直接干预会好些一般来说只有在市场机制完全失灵的万不得已的情况下才应由政府直接干预在博弈均衡之前我们作如下说明P(s1/w2)=P11表示在市场股票价格偏低的情况下政府出台利好政策的概率；P(s2/w1)=1-P22表示在市场股票价格偏高的情况下政府出台利空政策的概率；P(s0/w12)=1-P11表示在市场股票价格偏低的情况下政府不出台利好政策的概率；P(s0/w1)1-P22表示在市场股票价格偏高的情况下政府不出台利空政策的概率；P(s1/w1)=0表示在股票价格偏高的情况下出利好的概率为零；P(s2/w2)=0表示在股票价格偏低的情况下出利空的概率为零(一)股票市场价格偏低政府与投资者之间的动态重复博弈过程在股票价格偏低的情况下政府应选择出台利好政策使股票价格上涨或选择不出台政策而由股票市场自发调节在出台利好政策的情况下政府的本意是让投资者对市场增强信心使股票价格能上升即政府选择P(s1/w2)=P11P11是在