资本运营与私募股权投资（2009年4月17-19日）金融的本质核心论：金融体系中的投资银行金融是现代经济的核心部门金融的核心业务是资本市场的运作（1）金融的核心业务是资本市场的运作（2）金融的核心业务是资本市场的运作（3）投资银行是资本市场运作的核心当事人投资银行的核心工作第二节什么是投资银行InvestmentBanking的四层含义投资银行的正式定义投资银行和商业银行的比较投资银行的行业特征第三节投资银行学新体系投资银行学新体系一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术主线之一：资产证券化主线之二：企业重组辅线之一：投资银行内部组织管理辅线之二：投资银行外部监督管理第四节资产运营的一般模式资本市场的理论基石资产（ASSETS）的重新分类现金资产现金是以非消费目的而持有的现金，用于投资的现金。作为资产中流动性最强的价值表现形式，现金资产是整个资产运营模式的起点和终点，是实现收入的标志。在实际操作中，可以借用狭义货币M1的概念来理解现金资产，M1指的是流通中的现金加上可开支票的活期存款，也就是指代那些变现能力很强的资产价值形态。从企业的角度看，现金资产包括了库存现金、单位活期存款和其它的货币资金；从个人角度而言，现金资产指代个人拥有的现金和各种活期存款。实体资产实体资产是以实体价值形态存在的，为生产商品、提供劳务或经营管理等各种投资目的而持有的长期资产，它主要分为有形资产和无形资产两类。在企业中，有形实体资产主要表现为厂房、机器和设备，而无形实体资产一般包括了专利权、土地使用权、制度和商誉等等。当特指个人所拥有的实体资产时，有形资产主要为个人或家庭所拥有的房屋及其配套设施，无形资产则指人类所特有的劳动力本身及附着其上的知识、专业智能、信用、关系网、血统、国籍、户口和声誉等。实体资产也包括未上市股权（PrivateEquity）,与上市的股票相对。实体资产的运作是价值创造的源泉。信贷资产信贷资产是通常意义上所说的债权资产，指由于一定的借贷关系而拥有的对未来特定财产的要求权。对企业而言，信贷资产主要体现为各种应收款项。而对个人而言，信贷资产则主要指那些出借给他人的短期或长期借款，最典型的形式就是居民定期储蓄存款。特别注意的是，信贷资产还要强调一个正值和负值的区别：正的信贷资产表明所拥有的债权，而负的信贷资产则表明所承担的债务。信贷资产经营的风险最大。证券资产证券资产是以各种有价证券形式存在的资产。它包括了各种的股票、债券等有价证券。特别地，在企业环境下，证券资产的价值反映了企业的价值，进一步反映了企业所拥有的实体资产的价值。每个经济人和经济实体一样，都拥有并经营这四种资产。因此，资产的多样性分出了经济人的多样性，资产经营的结果导致了收入的多样性。资本市场运作的基础是企业资产的经营资产经营的“八卦图”：总结：资产证券化总结：资产证券化的原理总结：有关资产证券化的结论总结：资产运营的一般模式对金融危机最普遍的官方解释是次贷问题，然而次贷总共不过几千亿，而美国政府救市资金早已到了万亿以上，为什么危机还是看不到头？有文章指出危机的根源是金融机构采用“杠杆”交易；另一些专家指出金融危机的背后是62万亿的信用违约掉期（CreditDefaultSwap,CDS）。那么，次贷，杠杆和CDS之间究竟是什么关系？它们之间通过什么样的相互作用产生了今天的金融危机？在众多的金融危机分析文章中，始终没有看到对这些问题的简单明了的解释。本文试图通过自己的理解为这些问题提供一个答案。专题：美国的次贷证券是怎么重组的？第二章:私募股权投资基金PE的行业概况欧洲过去5年PE资金来源构成PE的商业模式美国过去三年不同指数的平均收益率PE的经济贡献PE的行业监管PE的行业趋势2006年以来PE完成的一系列交易金额屡创新高，如EquityOfficeProperties（400亿美元）及TXU（450亿美元）等。行业内部表现差距也进一步拉大，优秀基金的业绩显著高于股票市场指数，许多巨型基金管理人在过去5年内的收益率均接近或超过30%，如3i和凯雷。对PE的几点补充观点中国PEF的六种模式之一：渤海模式的讨论“个案特批”中国PE的模式长期难产的产业投资基金管理办法监管实践的回顾与总结："兜圈子"的困境立法说管理办法说。总体方案说建议1：先发展，后改善建议2：分类发展股权投资基金建议3：分类发展股权投资基金建议4：分头起草管理办法建议5：分环节监管PE建议6：如何界定优秀管理人建议7：成熟投资人准入管理目前发展VC-PE中心的机遇目前PE拓展的路径：对目前工作的建议有限合伙制的由来合伙制在传入美国后得到了很大的发展。1822年美国纽约州根据两合公司的精神制定了全美第一部有限合伙法。以后不断修改，到1985年的《统一有限合伙法》，