第四章金融政策取向與剛性之選法規則第一節系統性風險與金融政策需求與本論文第一章所提之「投資組合」觀念有關者，係「系統性風險」（Systematicrisk）此一名詞，一般係指整個市場或市場部門之固有風險，又稱不可分散之風險或市場風險（“Un-diversifiablerisk”or“MarketRisk”）；利率、景氣衰退及戰爭等，均為系統性風險來源，因其影響整個市場，且無法以投資組合予以避免；系統性風險影響廣泛之有價證券，非系統性風險則僅影響特定類型之有價證券或單一有價證券，得以投資組合予以減少，而系統性風險僅能靠「避險」（Hedged）予以削減，即使投資組合亦無法迴避系統性風險1，例如：中東戰爭爆發，造成原油價格上漲，全球企業之生產成本因而提高，致全球股價下跌，則引起系統性風險，此影響全球各國之有價證券市場，但能靠購買黃金等保值貴重金屬來避險。另一相對之名詞係「非系統風險」（UnsystematicRisk,UniqueRisk,DiversifiableRisk,ResidualRisk,InsurableRisk），一般係指對特定公司之風險，例如：罷工、不正判決之結果或自然災損，其可用投資組合之分散投資來規避之風險2。1SystematicRisk：Theriskinherenttotheentiremarketorentiremarketsegment.Alsoknownas"un-diversifiablerisk"or"marketrisk.",Interestrates,recessionandwarsallrepresentsourcesofsystematicriskbecausetheywillaffecttheentiremarketandcannotbeavoidedthroughdiversification.Whereasthistypeofriskaffectsabroadrangeofsecurities,unsystematicriskaffectsaveryspecificgroupofsecuritiesoranindividualsecurity.Systematicriskcanbemitigatedonlybybeinghedged.Evenaportfolioofwelldiversifiedassetscannotescapeallrisk.參見：Thefreedictionarybyfarlex,http://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Systematic+Risk,（最後上網日期：2007年12月25日）。2Alsocalledthediversifiableriskorresidualrisk.Theriskthatisuniquetoacompanysuchasastrike,theoutcomeofunfavorablelitigation,oranatural108就跨國金融業務而言，國際私法已成為金融服務業之主要法律風險，此一風險具系統性之效應，亦即單一金融機構之財務危機，會影響其他金融機構，形成骨牌效應（DominoEffect），終至拖垮整個金融體系；換言之，市場參與者所面臨之法律風險，係來自於跨國有價證券交易準據法之不確定（Uncertainty），當少數法律專家弄清楚怎麼回事時（應適用何一準據法及其內容如何），市場時機已過，為提供準據法之確定性與可預見性（CertaintyandPredictability），海牙證券公約乃應運而生，其造福市場參與者及整個金融體系3。以本論文第一章所述之二例說明，基於完全相同之法律事實或法律作為，在某國或可有效設定有價證券之擔保，或移轉其權利，但在他國或許不可行，因各國關於有價證券處分行為之法令或實體法律構成要件，不盡相同。如無法確定或合理預期是否能確實取得有價證券之擔保或權利，勢將導致丙不敢融資借貸予甲，因丙無法確定其對甲透過乙所購買之股票，甲設定質權究竟是否成功、對於該股票是否確定具優先受償權，甚至可能在已將貸款交付予甲之情形下，竟失卻擔保；己亦因此不敢融資借貸予丁，因擔心設定擔保之程序，不符合受訴法院所適用之準據法所規定之實體構成要件，致在丁資力發生問題時，需與丁之一般債權人分配而無法悉數受償。從而，有價證券處分行為之實體準據法，倘無法合理預期，不免形成跨國金融資金流通之風險，例如：倘甲、丁無法借得足夠資金，恐將導致甲、丁倒閉，並拖累與甲、丁有信用、資金、交易往來之業者，致產生連鎖效應，catastrophethatcanbeelimi