第二章股票期权的基本原理本章出现的关键术语：有一则轶事讲述了米利都人Thales和他的金融策略的故事。这一金融策略包含了一个得到普遍应用，但却被归结为Thales智慧结晶的原理。他曾因贫穷而受到指责，因为贫困能够说明哲学是毫无用处的。故事中，他运用自己在星象学方面的知识，还在冬天的时候就知道了第二年是一个橄榄丰收年。于是，他用自己一点钱订下了开俄斯和米利都的所有橄榄榨汁机的使用权。因无人与其竞争，故他以低价租用到这些机器。收获季节到来时，突然有很多人需要这些榨汁机。他可以随心所欲地制订租用价格，并赚取了很多钱。这样，他向世人证明，只要愿意，哲学家是可以很容易致富的。亚里斯多德2.1什么是期权，它们从何而来2.1.1看涨期权2.1.2看跌期权当你从L.L.Bean购物时，你就获得了终生有效的“看跌”期权。因为你可以在任何时候“把该商品卖回给”该公司并获得全额退款。L.L.Bean图2－1买入看跌期权1）期权的种类2）标准化期权的特征投资者是通过确定公司，到期日，执行价格和期权类型（一般是这种顺序）来识别一种股票期权的（见图2－2）。2.1.3期权从何而来2.1.4开户交易与平仓交易以上这些内容可以很容易地用大学体育比赛门票来解释（图2－3）。持仓量是用来衡量在某一时间存在多少期权的。期权的产生和灭失取决于交易的匹配情况。如果一投资者出售一份期权（开户交易），而另一个人买入该期权作为开户交易，则产生了期权合约，持仓量上升。两个平仓交易互相匹配时，持仓量就会下降。如果开户交易与平仓交易相匹配，则持仓量不变。持仓量与交易量不同，交易量是用来衡量发生的交易的数量的。一份期权合约在到期前可能交易很多次。交易量和持仓量之间没有必要的联系。例如，当某人出售一份期权作为开户交易时，就产生了一份合约，而持仓量就会上升一个。然而，在同一天，合约可能会更换几个主人。每次交易都增加了日交易量，但是这些交易的背后只有一份期权合约。无论期权的持有者采取怎样的行动，期权的出售者都拥有出售期权时所得到的期权费。回到先前体育比赛的例子，无论你是否去观看比赛，学校都拥有你用来支付两张门票的那$24。回到L.L.Bean的例子，消费者得到了店方出售的看跌期权。发布一份退款担保与创造一份看跌期相似。这也与你为汽车购买的碰撞险相似。如果发生交通事故使车完全毁坏了，你就有权按保险价值（减去扣除条款）把汽车卖回给保险公司。交易所交易期权有一个重要的特征叫做可互换性能。这意味着对某一公司来说，所有同一类型的期权有着相同的到期日和执行价格。期权的执行价格是事先约定的交易价格。执行价格也被称为行使价格。可互换性能对于期权出售者来说尤其重要。我可能因为期权费吸引人而出售一份期权。如果一周后市场情况发生变化，我可以以相同的合约条件从同一公司买入一份期权，这样我就躲过了市场。出售一份期权和买入一份相似的期权是两笔交易在我的经纪账户中清户交易。我不必从我卖给的那个人那里买回期权，因为期权是可互换的。需要注意的是，一般来说橄榄球门票是不可互换的，因为不是所有的位子的需求度都是相同的。2.1.5期权清算公司的作用所有的买和卖实际上都是对OCC进行的。2.2期权为何是一种好想法2.2.1投资组合风险管理2.2.2风险转移2.2.3金融杠杆2.2.4获得收益2.3期权在哪里交易，如何交易的2.3.1交易所合计交易约为3.12亿份合约，比1999年增长了41%。日均交易量为1,229,063份合约。持仓量达到了创纪录的财政年终纪录：44,947,915份合约。94%的委托是通过电子系统发送到交易所的。37%的委托是由电子系统瞬间执行完成的。大约有1,300家公司使用期权。2000年4月28日开始一些期权使用小数计价交易。资料来源：芝加哥期权交易所2000年年度报告。2.3.2场外交易期权择式期权：其所有者在某特定日期可以决定该期权是看涨期权还是看跌期权。亚洲期权：同平均价期权相同。平均价期权：其收益取决于期权有效期内基础资产的平均价格。价障期权：当期权价格达到事先约定的价格水平时，期权就产生了（“价格水平内”期权）或取消了（“价格水平外”期权）。例如：“下跌且价格水平内看跌期权”是指股价下跌到某一特定水平（价障下限）时，该期权就成了普通的看跌期权。“上涨且价格水平外期权”在价障内是普通的看涨期权，若股价上涨到价障上限时，该期权就会被取消。棒球期权：在价障期权第三次达到其相关价障后，该期权就被“淘汰”（三振出局）。百慕大期权：只能在某一事先约定的日期和最后到期日执行该期权。二元期权：也叫数字期权。其收益为0或者是固定的金额。选择期权：与择式期权相同。复合期权：建立在期权上的期权。交换期权：赋予其持有者用一资产交换另一资产的权利。