编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE7页共NUMPAGES7页第PAGE\*MERGEFORMAT7页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT7页金融危机对中兴华为国际化市场的影响分析国金证券研究所陈运红、杨帆摘要：本报告从宏观层面分析发现，金融风暴对新兴市场经济负面效应正在逐步显现，新兴市场金融风险凸现，金融危机导致运营商资本支出的谨慎和缩减，同时将促进运营商加速业务转型，从而导致投资结构由偏硬向偏软的转移，需求量紧缩、需求结构的变化、信贷危机逐步显现，中兴华为的国际化市场面临产品升级与业务转型、市场结构优化的多重压力，国际化战略面临从过去追求规模增长到未来追求质量的转型，本报告认为，国家需从战略高度对民族通信产业给予政策支持，为国内设备商海外市场扩张提供政策性融资支持，并加速推动我国信息化战略进程，刺激国内电信设备需求，鼓励采购本土设备，并遏制设备商的恶性竞争等配套措施，在此前提下，中兴华为的国际化市场机会大于挑战！关键词：金融危机、通信设备、国际化市场、国家战略、战略转型陈运红，生于1974年5月，2000年3月获得西北工业大学工学硕士学位。先后就职于中国电信上海研究院担任通信工程师、贝尔三星移动通信公司担任区域技术总监、杰盛无线公司战略规划部总监，07年至今任职于国金证券通信行业分析师。杨帆，生于1971年6月，2001年3月获得复旦大学金融学博士学位。先后就职于东方证券研究所担任宏观策略分析师（2001-2004）、04年至今任职于国金证券宏观策略分析师。新兴市场金融风险凸显新兴市场经济增速逐渐放缓的态势已经日益清晰。新兴市场是本轮全球景气周期的重要引擎之一，即使在美国经济率先自2006年下半年进入调整周期以来，新兴市场仍然保持了旺盛的增长势头。而这种旺盛的增长势头很大程度上得益于新兴市场内部的贸易循环这种贸易循环具有一定内生性，从而即使在发达经济体增速放缓的同时，也支持了其2007年的快速增长。但是自2007年下半年后，在美元指数的大幅贬值和新兴市场对大宗原材料的旺盛需求的双重推动下，我们发现CRB指数出现快速大幅上涨局面，这导致了新兴市场国家的通胀率迅速攀升，越南在今年5月出现货币危机，年中时，全球发展中经济体有52个国家的通胀率达到了两位数，这导致广大新兴市场被迫大幅提高利率来主动收缩，从而导致新兴市场内部的贸易循环逐渐衰弱。即使到今年9月份，虽然原油价格已经出现了巨幅回落，但是部分新兴市场国家的通胀率依然高企。高涨的通胀率对新兴市场采取扩张型的货币财政政策来应对全球金融危机的冲击形成一定制约。而在通胀压力并未完全消退的背景下，我们同时又发现，随着发达经济体经济增速的进一步下滑，新兴市场国家的出口受到明显影响，需求下滑为新兴市场经济成长带来新的压力。图表SEQ图表\*ARABIC1：主要新兴市场国家的CPIYOY图表SEQ图表\*ARABIC2：主要新兴市场国家的出口同比增速来源：Bloomberg,国金证券研究所新兴市场金融风险凸现：新兴市场增速的放缓已经欧盟、日本经济调整相对于美国经济的滞后性，导致了美元指数近期出现大幅飙升。美元的走强，带来了大量资金开始回流，这导致了广大新兴市场体资金的外流，名义汇率的贬值。大量的资金外流导致了部分新兴市场国家外汇储备吃紧，纷纷向国际货币基金阻止申请援助，比如巴基斯坦，而美联储也紧急对巴西、墨西哥、新加坡和韩国进行300亿美元的货币互换来缓解这些国家的美元短缺问题。从这个角度看，我们认为那些外汇储备相对较少，经常项目赤字较大同时短期外债较多的国家未来面临的金融风险较大。对于这些国家而言，其风险可能表现在两个方面，一是由于外汇储备迅速枯竭、本币大幅贬值导致其对外支付能力下降；二是由于资金外流，被迫采取紧缩性政策来稳定汇率比如印尼和匈牙利近期继续采取加息政策，从而导致经济增速进一步下滑从而降低其实体经济的增长速度，同时减少其对外的进口需求。图表SEQ图表\*ARABIC3：主要新兴市场国家汇率自年初以来贬值情况图表SEQ图表\*ARABIC4：部分新兴市场国家年初以来名义汇率变化来源：国金证券研究所金融危机对全球电信设备需求的影响全球运营商业务转型，导致了投资结构由偏硬向偏软的转移。05年以来，随着全球经济的逐步回升，新兴市场移动用户的快速增长和发达市场实施的业务转型再次驱动了运营商追加资本开支的信心，电信设备业进入复苏阶段；但是值得注意的是，全球运营商业务转型也导致了投资结构由偏硬向偏软的转移，投资设备比例开始下降，而投资新业务、IT系统和OSS/BSS以及网络运维及优化服务等比例逐年上升，这从而导致了06、07年出现资