第十讲：行为金融学：你有如下的情绪吗？你能够控制这些情绪吗？过度自信案例：考虑下面这一选择：你认为你削苹果皮的水平是在班上的什么位置？A、高于平均水平B、低于平均水平你认为你的投资智商处于什么水平：A、超过平均水平B、与平均水平相当C、低于平均水平你是一个过度自信的人吗？1、案例2、损失厌恶、扳平症表现：人们总是过长地持有一只亏损的股票（“亲爱的，那只是账面亏损，耐心等待，它会涨回来的”）。3、为什么会有损失厌恶症：人们可以很轻松面对成功，但却不愿直面损失在经济学上，经济学家发现同样单位的盈利与损失带给人的效用存在巨大的差别4、在生活中的损失厌恶症：你是否很多当面对人说“不”5、在其它领域的损失厌恶症：金融监管6、一个著名人物的真实故事（B、H和J）从该政治人物的投资故事，你是否可以猜到，当丑闻发生时，他会怎么做吗？案例：考虑下面的决策：你拥有两只股票，A亏损20％、B赢利20％。如果你需要在今天变现一只股票以缴学费，你的做法是：A、卖出A股票（即确认20％的损失的方法）B、卖出B股票（即确定20％的损失的方法）赌徒谬误与偏执狂案例1：如果一位同学手气很顺，已经连续9次抓了好牌。那么，他第10次抓牌的可能性是：A、好牌B、差牌案例2：如果连续5次掷硬币都掷出了5个正面，那么，第六次掷出的结果可能性最大的是：A、正面B、反面1、案例12、案例1说明了什么？人们并不具有稳定的风险偏好！很多人在面对收益时是风险厌恶者，而在面对亏损时时风险偏好者在金融市场上，上述状况导致人们过早地卖出赚钱的股票，而过长地持有亏损的股票以打赌（输家惜售）。3、案例24、案例2说明了什么？如果人们出现了连续的盈利或者看起来很轻松的盈利，人们变成了风险偏好者。如果人们出现了连续的亏损或者看起来运气很差的亏损，人们又变成了风险厌恶者。5、现在你应该明白：为什么那些在股票市场一直成功的人最后还是以亏损退场。为什么进入赌场的人即便手气再好也会输光才走为什么人们总是在股票下跌很久以后才割肉出局案例1案例2锚定后悔效应：案例：考虑以下三个人，小张凭直觉认为股票要涨，但经过仔细思考后还是决定卖出，转而存进了银行；小李也认为股票要涨，但其个人财务顾问不这么看，于是小李也卖出股票，转而存进了银行；小刘的钱一直在银行，本来打算买进股票试试，但经过考虑后决定暂时不动。但最终的结果是，股票果然出现了大幅上涨。他们四人都后悔，都为此责备至今。你认为谁应该最受到责备？A、小张B、小李C、小刘D、财务顾问框架依赖案例1：一病人被告知患有肺癌，有两种治疗方案，第一种是手术、第二种是化疗，其各自的成功率是：手术：100个手术病人中，90个在手术后存活，68人活1年以上，34人活5年以上。化疗：100个病人能全部在化疗过程中存活，77人活1年以上，22人活5年以上。如果你是该病人的亲朋好友，你愿意选择哪种治疗方案：A、手术B、化疗案例2：行为金融学的意义三、股票投资的风格（一）股票基投资风格的划分依据1、growthfund－incomestyle成长型投资收益型着眼于当前Balance风格着眼于“trade-off”讨论：成长型、价值型是否名副其实？证据一1975－1995成长型收益型表现（1美元初始投资可获得的最终收入）证据二排名罗尔的研究证实了RDC的结论，即从中长期看，价值型基金能够给投资者带来最大资本增值。排名第一的LLL组合是典型的小盘价值型基金排名最后的LHH组合是典型的小盘成长型基金，也是一些成长型基金经理宣称的最能实现赢利的组合。罗尔的研究还进一步表明大盘小盘对未来收益的增长贡献率不稳定。换句话说，有时候市场中小盘股表现优异、有时候大盘股表现优异。但市盈率与市净率有显著的贡献率。罗尔在上述表现结论的情况下，进一步计算了调整风险后的收益，发现即便考虑了风险，收入型也能够提供比成长型更高的超额收益率。白兰地基金及成长股投资大师佛来斯佛来斯其人白兰地基金的管理文化、投资原则白兰地基金的选股方法、投资策略白兰地基金的成长策略：对公司收益进行挑剔的审查白兰地的公司调查程序：以耐克公司为例温莎基金与约翰耐夫1931至今。1934年父母离异，随母及继父生活，自小家庭贫寒，走的是一条与“私立学校到常青藤大学”完全相反的道路。8岁开始打工，11岁开始自己购置衣服。中学成绩很差，与同学相处不好，性格内向。高中毕业17岁开始谋生，先后换过多家职业，后来为生父的一家小零配件作销售工作。1年后，加入海军，加入之前，父亲送给了它2000美元作为礼物，并购买了一家航空公司。在海军期间，受不了被水手长的夫人呼来喝去，开始函授宾夕发尼亚大学经济学本科。其间偶遇经济学教授罗宾斯（格雷厄姆的高徒之