第7章债券投资组合管理策略本章内容第一节债券投资组合策略的选择2、债券组合管理策略大体上可分为两类：消极的债券投资组合策略和积极的债券投资组合策略。第二节消极的债券组合管理一、负债管理策略（一）免疫策略1、目标免疫策略2、多期免疫策略◆可以通过两种方法实现多期免疫策略：◆理论研究表明，要想确保多期免疫策略成功，必须满足下三个条件：3、净资产免疫◆利率变化对资产和负债产生的影响可以用下式表示：◆利率变化对净资产市场价值的影响可以用下式表示：那么就可以通过下式定义久期缺口：例题注意以甲银行为例，如果利率从10%增加到15%，净资产市场价值会发生改变。那么，如何调整资产和负债以规避净资产的利率风险呢？4、免疫策略的局限性（二）现金流匹配例7-3解现金流匹配策略能够实现免疫的原因二、指数化策略我国主要债券指数分类（二）指数化策略存在的问题以及解决方法2、解决方法——分格方式第三节积极的债券组合管理一、积极的债券管理策略成功的前提和收益的可能来源（二）积极的投资管理策略获取超额回报的可能来源二、互换策略（二）互换策略的主要类型1、替代互换（substitutionswap）2、跨市场利差互换（inter-marketspreadswap）例题7-43、利率预测互换策略（rateanticipationswap）◆实证研究表明，下述基于利率预测的债券选择策略在某种程度上是有效的：最好情形下的回报率4、纯追求高收益率互换（pureyieldpickupswap）5、税收互换（taxswap）（三）利率预测互换策略与免疫策略的结合例7-5时间（年）结论第四节期限分析2、债券组合在持有期内的期望收益率例7-6◆为了计算持有该债券5年期的总回报率，投资者进行了下面的计算：◆在此投资期内，投资者所获得的资本利得显然取决于时间因素和收益率因素的双重影响。二、利用收益率曲线（ridingtheyieldcurve）策略实际季度收益率第五节收益率曲线变动策略一、平行移动二、扭曲移动三、驼形变动四、针对上述收益率曲线的移动，投资者可以采取不同的收益率曲线策略：第六节或有免疫策略