编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE24页共NUMPAGES24页第PAGE\*MERGEFORMAT24页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT24页研究方向：宏观经济学金融一体化和金融脆弱性：跨国比较研究摘要：关于金融一体化和金融稳定的关系，一直存在不同的看法。我们分别利用18个国家1982－2003年和24个国家1992－2003年的面板数据对金融一体化和金融稳定之间的关系进行了实证检验，研究得出了如下几点结论：一是整体上金融一体化有助于金融稳定，而不是相反。二是不同类型的资本对金融稳定存在差别，不同类型的资本流动及其构成对一个国家遭受金融危机的可能性有着显著影响。国际证券投资不利于金融稳定，而直接投资对金融稳定的影响并不明显，其他投资对金融稳定存在一定的影响，但综合效应并不十分确定。三是金融一体化对金融稳定的影响并不是立竿见影的，而是存在一定的时滞效应，而且不同类型的资本对金融稳定的影响存在不同的时滞效应。关键词：金融一体化、资本流动、金融脆弱性、面板数据作者简介第一作者，伍志文，男，南开大学经济研究所博士生，先后在《经济学季刊》、《管理世界》、《中国社会科学（英文版）》杂志发表论文多篇。通讯地址：南开大学经济学院8－A-2-304＃，邮编300071。联系电话——022－23494459或者13512055894。E-MAIL:nankaiwzw@yahoo.com.cn或者nankaiwzw@eyou.com第二作者，蒋丽丽，女，南开大学经济学院硕士研究生，通讯地址：南开大学经济学院8-A-2-304，邮编，300071。第三作者，王涵宇，女，南开大学经济学院硕士研究生。通讯地址：南开大学经济学院8-A-2-304，邮编，300071。金融一体化和金融脆弱性：跨国比较研究感谢南开大学经济学院院长周立群教授、台湾政治大学金融系主任沈中华教授、财政部徐路玲博士和中国人民大学熊昆博士在数据方面提供的帮助。摘要：关于金融一体化和金融稳定的关系，一直存在不同的看法。我们分别利用18个国家1982－2003年和24个国家1992－2003年的面板数据对金融一体化和金融稳定之间的关系进行了实证检验，研究得出了如下几点结论：一是整体上金融一体化有助于金融稳定，而不是相反。二是不同类型的资本对金融稳定存在差别，不同类型的资本流动及其构成对一个国家遭受金融危机的可能性有着显著影响。国际证券投资不利于金融稳定，而直接投资对金融稳定的影响并不明显，其他投资对金融稳定存在一定的影响，但综合效应并不十分确定。三是金融一体化对金融稳定的影响并不是立竿见影的，而是存在一定的时滞效应，而且不同类型的资本对金融稳定的影响存在不同的时滞效应。关键词：金融一体化、资本流动、金融脆弱性、面板数据引言随着金融一体化进程中资本流动的增加，全球资本流动在国际整合过程中，所扮演的重要性与日俱增。资本流动，尤其是持续的、大规模的资本外逃似乎一直与经济、金融危机相伴左右，比如在20世纪80年代早期拉美经济体的债务危机中、在1997-1998年东南亚金融危机中，危机中经济体的经济金融问题都曾导致国内和国际资本的迅速逃离，并由此促使危机的进一步加深。这些近期的以及过去的危机事例引发了人们对资本流动的广泛关注，深入的研究也因此展开(世界银行,1985;TornellandVelasco,1992,2005)。墨西哥和东亚金融危机，特别是东亚金融危机发生后，人们对国际资本自由流动的积极意义更加怀疑，以致要求加强对国际资本流动管制,反对金融全球化的呼声日益增高。在1997年亚洲金融风暴之后，资本流动对金融体系尤其是银行体系健全性的影响，成为关键的议题。目前关于金融一体化的影响，较多集中讨论金融一体化对经济增长的影响，而对金融稳定的影响讨论较少。本文的主旨在于研究金融一体化过程中资本流动对金融稳定的影响，集中对金融一体化和金融脆弱性的关系进行实证检验。文章结构安排如下：第二部分是文献回顾。第三部分是模型和方法。第四部门是实证结果的分析。第五部分是小结。二、文献回顾随着各国经济、贸易往来的不断升温，经济、生产全球化程度不断提高，频繁的跨国资本流动加强了全球经济、金融一体化趋势。金融一体化为各国的投融资活动提供了便利，为各国投资者开辟了广阔的投资空间，使他们能在世界范围内寻求最佳投资机会和投资组合，同时促进了全球金融业的发展。但过去几年来的金融动荡、金融风险的传染性引起了人们对日益一体化和证券化的国际资本市场波动趋势的担心。越来越多的人把金融危机的增多视作过去二十年中金融全球化加剧的特征之一，而近期不断爆发的金融危机更是被