2005年中期投资策略报告会2009年钢铁行业投资报告阶段转换过程中的差异化投资钢铁行业研究小组郑东秦波Dec.14.2009.深圳主要观点2005年中期投资策略报告会•2009年行业在政策驱动下逐步走出低谷•2010年经济复苏明朗，产需可达到基本平衡•铁矿石等原料成本价格将上涨，钢材价格将呈倒W型走势•产能过剩存在结构性差异,”保增长，扩内需”将有利于产能的消化•产品结构机会随市场消费结构转变而具有差异化特征•行业估值仍在合理区域，维持行业“推荐”评级•重点关注：区域龙头和高端板材类公司，购并重组及政策影响类公司2005年中期投资策略报告会2009年回顾国内钢铁生产快速增长，国际生产逐渐恢复2005年中期投资策略报告会国内产量：全年粗钢产量有望达到5.74亿吨左右，同比增长14.7%。全球产量：粗钢产量在11.95亿吨左右，同比下降约10.13%。主要国家产量均在回升.粗钢表观消费量为5.7亿吨，同比增长24%钢材价格在复素苏确认中大幅波动2005年中期投资策略报告会70006200热轧(左)螺纹钢(左)65005700中厚板(左)冷轧(右)6000520055004700500042003700450032004000MaJuJAuSeSeOcNoDeJaFeMaApMaJuJAuAuSeOcNoy-n-ul-g-p-p-t-v-c-n-b-r-r-y-n-ul-g-g-p-t-v-080808080808080808090909090909090909090909钢价波折前行2005年中期投资策略报告会，原料价格跟随钢价企业盈利状况已经明显改善2005年中期投资策略报告会2005年中期投资策略报告会2010年行业形势展望粗钢消费6.3亿吨左右，同比增长10%以上2005年中期投资策略报告会跟据国信宏观小组对2010年宏观经济数据的预测，2010年我国固定资产投资增速达到25%，累计投资额在24.78亿元左右。基于谨慎的原则，我们假设年固定资产投资粗钢消费强度下降吨亿元到吨亿元左右，在20103000/2565/假设固定资产投资增速在23%~25%之间的情况下，预计2010年我国粗钢表观消费区间在亿吨之间（年亿吨，同比增长。6.26~6.36095.7)10%~12%产能利用率提高到89%，产量同比增长13%2005年中期投资策略报告会2009年底我国粗钢产能预计在7.15亿吨左右。假设2010年没有小高炉的淘汰，则年年底我国粗钢产能将在亿吨左右，因此，全年平均产能在20107.57.32亿吨左右。按照全年89%的产能利用率来计算，2010年我国粗钢产量也在亿吨左右，同比增长。6.5113.4%出口3500万吨左右，同比增长50%左右2005年中期投资策略报告会预计09年全年进口总量在1750万吨左右。出口钢材总量在2400万吨左右。2010年全球经济进一步复苏，对钢材的需求将显著回升，预计我国钢材出口将有增长，同时由于国内外价格倒挂现象也将有所缓解，我国进口钢材总量可能有所下降。我们初步预计2010年我国钢材出口、进口规模分别在3500、1500万吨左右，净出口钢材2000万吨合粗钢2100万吨。粗钢供需平衡表：产需可达到基本平衡2005年中期投资策略报告会库存占产量的比例位于合理区域2005年中期投资策略报告会原材料价格将维持上涨趋势2005年中期投资策略报告会而2010年全球铁矿石需求的增长是可以确定的，仅我国5600万吨的粗钢增量就需要近9000万吨的铁矿石，而国际钢铁产量的回升，也将增加对铁矿石的需求。从全球钢铁供需关系的紧张程度来看，2010年好于2009、2008年，但差于2007年。因此，我们预计铁矿石长协价格仍将上涨，但不会到达2008年上半年的情形。预计铁矿石价格涨幅在10%-15%之间，与2007年铁矿石价格差距不会太大。提高准入门槛，又一付良药2005年中期投资策略报告会目前产量规模达不到100万吨的企业，占全国粗钢产能规模在20%左右，按2008年底6.6亿吨的产能规模计算，产能在1.32亿吨左右。随着我国经济领域结构调整进一步深入，产业结构调整的力度不断加大，在行业面临集中度低、产能过剩的形势下，兼并重组、淘汰落后、节能减排等措施全面展开，但由于历史原因和机制原因，效果并不十分明显，在产量不断增长的同时，污染更加严重，能耗仍然很高，使得我国在环境保护方面授人以柄，当前减少碳排放，发展低碳经济已成世界共识。这对我国的经济发展提出了更高的要求，粗