证券研究报告行业研究/深度研究2013年05月06日行业评级：分享手机游戏行业爆发的盛宴通信增持（维持）手机游戏行业深度报告通信增值服务Ⅱ增持（首评）投资要点：孔晓明执业证书编号：S0570512070068游戏行业发生结构性变化，端游、页游增长放缓。端游用户数增长放缓及集中度研究员(021)28972069过高提升准入门槛制约端游行业发展；页游行业竞争环境不断恶化，开发商分成比例kongxiaoming@mail.htsc.com.cn持续降低，用户获取成本不断攀升成为阻碍页游行业发展的迭障，越来越多的用户转姜晓山(021)28972070联系人jiangxiaoshan@mail.htsc.com.cn向页游、手游，未来端游和页游市场增速将继续逐年下滑。iResearch预计13-15年我国端游市场规模GAGR仅为13%，页游为CAGR为18%。智能手机游戏行业高爆发开始，3年7倍增长。据iResearch预测，智能手机游相关研究戏市场规模将从12年的12.5亿，快速增长到15年的86亿，三年增长7倍，其中年将达到亿，同比增长，据我们同业内人士交流获悉，年1《通信设备制造Ⅱ/通信:通信行业每周观201332.2157.6%2013点》2013.05iResearch的预测可能偏保守，今年市场规模同比就可能增长2-3倍，市场总规模将2《中兴通讯(000063):业绩继续改善，静超过40亿。待黎明》2013.053《北纬通信(002148):为什么推荐手机游手游行业集中度仍然较低，处于爆发前期。目前手游行业正处于爆发前期，开发戏发行商？》2013.05商方面，2012年二季度与去年四季度相比，除了腾讯凭借强大平台用户群一家独大份额有所增加外，TOP10格局仍然不是很稳定，名次变动很大，第二名到第十名的份额基本维持在5%以下。渠道平台方面，腾讯和中移动位居前二，TOP10中其余平台份额相差不大，份额均为个位数，格局仍不稳定行业走势图传统端游、页游企业纷纷开始将重心转向手游，蓝海行业可见一斑。我们认为艺电、金山、人人等纷纷将业务重心转向手游说明了当前手游行业存在着巨大的发展空间；而作为世界游戏行业发展风向标的WCG开始考虑大力发展手游项目比赛也更好30%的证明了未来游戏行业的发展趋势。10%五大因素共同驱动手游行业快速潜行。智能手机渗透率大幅提升、移动互联网用-10%户数快速上升、玩家付费意愿增强和收入的上升、移动网络带宽的提升、渠道的创新-30%及盈利模式更加清晰多样化五大因素共同驱动行业爆发。-50%1205120812111302A股市场手游产业链中我们更看好发行商和具备优秀研发及外延式扩张能力的开发商。产业链上游开放商数以千计，下游平台商数量众多且较为分散，因此发行商通信通信增值服务Ⅱ沪深300的价值至关重要。从风险收益的角度，开发商是一个高风险的行业，发行商与其相比风险更低，而收益反而可能更高。此外，我们认为外延式扩张是未来手游企业尤其是开发商快速增长的较好路径，而优秀的内在研发能力也能保证在竞争中取得领先，我们同时看好此类开发商。投资标的推荐：北纬通信（002148）；掌趣科技（300315）重点推荐EPS（元）P/E股票代码股票名称收盘价（元）投资评级20122013E2014E2015E20122013E2014E2015E002148北纬通信25.83增持0.400.590.861.1164.5743.7730.0323.27300315掌趣科技增持61.380.501.001.371.78122.7661.3844.8034.48谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准11行业研究/深度研究|2013年05月正文目录游戏行业发生结构性变化，端游、页游增长放缓............................................................5详解我国游戏发展史，布局当前结构性机会...............................................................5端游黄金时期已过，页游增速放缓............................................................................6用户增长放缓，集中度过高提升准入门槛，端游行业黄金期已过.............................6页游已经步入成熟期，未来增速将继续放缓............................