第五章衍生证券市场第一节衍生证券市场概述一、衍生证券的概念1、衍生证券：在一些基础性的金融资产、金融工具的基础上衍生出来，其价格及波动都受基础资产的影响。2、衍生证券产生的原因：（1）、最根本的原因来自于市场需求。金融市场的动荡、不稳定，导致对回避风险的需求急剧扩大，产生了各种衍生工具来满足需求。（2）、金融自由化是衍生证券产生发展的重要推动力。（3）、金融机构的利润驱动是一个重要原因。（4）、金融理论与金融工程的发展提供了衍生证券发展的条件。（5）、信息技术的发展与应用为衍生证券产生发展提供了物质基础。二、衍生证券市场的特征1、跨期交易：即衍生工具大多涉及到未来某一个时间金融资产的转移。2、杠杆效应：一般只要少量的保证金就可以进行大额的衍生交易。3、高风险性：衍生工具价格波动一般比基础的金融资产价格波动大，而且在杠杆效应作用下，风险被进一步放大。4、避险与投机并存。第二节金融远期市场一、金融远期合约1、金融远期合约：是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。（1）、在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方，而在未来卖出标的物的一方称为空方。（2）、合约中规定的未来买标的物的价格称为交割价格。2、远期价格与交割价格：（1）、在合约签订时，市场的远期价格就等于合约中的交割价格，合约此时的价值为零。（2）、在合约签订后，交割价作为合约条款固定下来，而市场的远期价格随行情变化而不断变化，合约价值会根据市场的远期价格变动而变动。3、远期合约的优缺点：（1）、优点：合约的设计上具有灵活性，可以根据自己的需要设计合约条款。（2）、缺陷：远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。远期合约的非标准化，就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时，对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。4、远期合约的功能：规避风险风险：市场价格变动导致未来交易的收益或成本存在不确定性，带来风险。远期交易：现在就确定未来交易的价格，锁定收益与成本，规避价格变动的风险。二、远期利率协议1、远期利率协议：是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。（1）、远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险。（2）、远期利率协议的卖方则是名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险。（3）、名义：借贷双方不必交换本金，只是在结算日根据协议利率和参考利率之间的差额以及名义本金额，由交易一方付给另一方结算金。2、远期利率：将来一定期限的资金借贷利率。一般用m*n表示，含义为m个月后期限为（n-m）个月的利率。远期利率的决定：由一系列即期利率的无套利关系决定的。例如，如果一年期的即期利率为10%，二年期的即期利率为10.5%，那么其隐含的一年到二年的远期利率就约等于11%，这是因为：（1+10%）*（1+11%）=（1+10.5%）*（1+10.5%）若不等就存在套利机会。3、例子：公司A在6个月后需要1000万美元的资金，为期3个月，风险在于市场利率的上升，导致6个月后借入资金成本上升。避险方法：签订一份金额为1000万美元的，远期利率为5.9%的6*9的远期利率协议。分析：6个月后，市场利率上涨，3个月期的利率为6%，则双方并不进行真实的借贷，而只是进行结算，对于借入资金方，从远期利率中获利为;1000*（6%-5.9%）*90/360=0.25，但这个获利是以利息形式体现的，需要在借贷期完成后，才能实现，必须进行贴现，即现在的获利为：0.25/（1+6%*90/360）=0.2463。即对方支付0.2463万美元给公司A。功能：锁定了筹资成本，避免了利率波动的风险。三、远期外汇合约1、远期外汇合约：是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。交易双方在签订合同时，就确定好将来进行交割的远期汇率，到时不论汇价如何变化，都应按此汇率交割。在交割时，名义本金并未交割，而只交割合同中规定的远期汇率与当时的即期汇率之间的差额。2、远期汇率的决定：利率与套利（2）、时间t时，将W按即期汇率兑换为外币，存入外国银行，同时签定远期合约约定T时按远期汇率将外币兑换为本币。则T时的财富为：3、应用：市场即期汇率远期汇率都为1美元=6.2人民币。现美国的进口商A将在90天后支付3000万人民币。风险就是美元的贬值，3个月后要买入3000万人民币需要更多的美元。避险方法：签订一份购买