估值显现压力，精选个股为上-2010年纺织服装行业投资策略报告年度策略报告行业评级：中性（维持评级）2010.01.08投资要点湘财证券研究所‰出口内需回暖可期。09年中国纺织服装行业的出口虽不尽如人意，但其全球出消费品研究小组口竞争力依然突出，市场份额稳步提升。随着全球经济的缓慢复苏加上09年低基吴骁宇数的原因，我们认为全行业出口增速在2010年将在-5%-5%之间。内需方面，我Tel:021-68634518-8227们预计在政府继续坚持提振消费的方针以及居民消费信心提升之下，2010年纺织E-Mail:wxy2898@xcsc.com服装零售增速将呈现稳中有升的态势。朱毅‰出口仍面临诸多变数。2010年行业出口有望转正，不过我们仍不能忽视“外需Tel:021-68634518-8638持续低迷”、“人民币汇率升值”、“原材料价格高企”以及“贸易摩擦升温”这四大负面E-Mail:zy2831@xcsc.com因素可能对行业造成再一次波动的影响。我们对出口企业的投资思路主要是研究出口企业能否成功消化这些负面因素，保住订单并提升其盈利能力。09年纺织服装板块相对指数表现‰内销增长空间有限。内需市场服装零售较纺织品空间更为广阔，不过股价已有纺织溢价(申万)服装溢价(申万)反映。另外，居民消费提升和城镇化推动都属于长期因素，不过对上市公司影响40%30%还是偏正面。一揽子减税政策在2010年如能顺利实施，特别是工资起征点上调如家电板块最近一年走势20%：能符合预期，将直接提高居民的收入水平，大幅提升其消费热情。对于内需型企10%0%业，我们更重视“自下而上”的选股方法。‐10%‐20%‐30%‰维持行业“中性”的投资评级。主要原因是：09年以来纺织服装板块估值已大幅Jan‐09Feb‐09Mar‐09Apr‐09May‐09Jun‐09Jul‐09Aug‐09Sep‐09Oct‐09Nov‐09Dec‐09领先于沪深300，但在业绩成长能力却不如大盘。我们认为纺服板块09年涨幅偏数据来源：Wind，湘财证券研究所高，估值压力较大，2010年继续超越大盘的可能性较小。‰投资策略。2010年我们更偏好经营稳健、盈利能力强、财务杠杆适度、并具有一定安全边际的上市公司。我们重点推荐：黑牡丹（600510.SH）、航民股份（600987.SH）和报喜鸟（002154.SZ）。‰风险因素。房地产调控力度加大、信贷投放达不到预期等。投资评级表：重点公司盈利预测表EPS(元)PE代码公司评级现价(元)目标价(元)2010E2011E2010E2011E600510黑牡丹买入12.1117.000.600.782822600987航民股份买入8.9912.000.490.562421002154报喜鸟买入23.2528.000.931.183024数据来源：湘财证券研究所注：现价为公司2010/01/06收盘价www.xcsc.com重要声明：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。2010-01-082010年纺织服装行业投资策略报告目录一、总论.............................................................41.1本文独特之处...................................................................................................41.2行业整体形势判断............................................................................................4二、出口有望转正，四大负面因素仍需警惕................................52.1负面因素之一：外需仍显脆弱..........................................................................6