股票研究公司事件点评DOCPROPERTYindname2\*MERGEFORMAT传播文化业/DOCPROPERTYindname1\*MERGEFORMAT社会服务[Table_MainInfo][Table_Title]DOCPROPERTYstkname\*MERGEFORMAT华谊兄弟（DOCPROPERTYstkcode\*MERGEFORMAT300027）转增方案提升股票流动性，10年电影值得期待——华谊兄弟09年利润分配预案点评谭晓雨吴轶021-38676061021-38676050tanxy@gtjas.comwuyi007608@gtjas.com本报告导读：公司拟以现有总股本为基数每10股转增10股，派3元现金，股本增加对提升公司股票流动性有积极意义事件：[Table_Summary]公司今日公告，拟以现有总股本1.68亿股为基数，按每10股派发现金股利3元（含税），共计派发现金5040万元；同时以资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增1.68亿股。上述方案仅经初步讨论，需经审计并由董事会确定并提交股东大会审议通过为准。[Table_Invest]评级：中性上次评级：中性目标价格：56.00首次覆盖：--当前价格：52.40DOCPROPERTYdate\*MERGEFORMAT2010.03.16[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）42.88-91.80总市值（百万元）8,803总股本/流通A股（百万股）168/42流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例25%日均成交量（百万股）2日均成交值（百万元）98[Table_PicQuote][Table_Report]相关报告《集三大业务为一体的影视娱乐领先企业》2009.10.11评论：根据我们的统计，近期公布09年利润分配预案的创业板上市公司普遍采取了较为慷慨的利润分配及转增股本政策（见表格1）。华谊此次的利润分配及转增股本预案实施后，总股本将从当前的1.68亿股增加到3.36亿股，我们认为从长期看，股本增加对提升公司股票的流动性有积极影响。公司09年实现营业收入6.06亿元，同比增长48%；净利润8578.4万元，同比增长26%，基本每股收益0.64元，业绩符合预期。09年华谊主营业务发展良好，市场规模扩大，特别是电视剧业务较大幅增长，有6部电视剧获得国产电视剧发行许可证（见表格2），共计225集，部数和集数同比均实现翻倍。公司募集资金项目计划将电视剧业务规模从300集提高到600集，预计公司10-11年电视剧产量在还将有大幅增长。公司与福克斯国际制片公司、星空电视亚洲有限公司联合摄制的电影《全城热恋》于2月11日在国内上映，该片的总投资额约2000万元（华谊出资占该片总投资的30%），属于小制作影片，而总票房突破1.3亿元，按投资制作方40%的分账比例初步测算，华谊的票房分账收入约为1560万元，完美开局。公司计划10年推出8部电影，其中重点推出的三部大制作电影《唐山大地震》、《狄仁杰之通天帝国》、《非诚勿扰2》预计上映时间分别为暑期档、国庆档、贺岁档，与其他5部影片一起覆盖2010年各大黄金档期。我们认为，2010年无论在影片数量还是质量上我们将看到华谊的不俗表现，而冯小刚和徐克导演执导的三部电影为华谊下半年电影票房提供了更多保证，值得期待。09年我国电影票房62.06亿元，同比增长43%，过去5年复合增长率32.6%；预计未来5年我国电影票房收入的复合增长率还将保持在30%左右，以公司现有实力相信其业绩增速将超越行业平均。我们预计公司10-11年每股收益分别为0.91元、1.37元（按当前总股本1.68亿股摊薄），对应当前股价的市盈率分别为57倍和38倍。我们注意到，公司IPO计划募集资金6.2亿元，使电影规模从目前的3-4部提高到6部，电视剧从300集提高到600集，我们认为在消费升级和三网融合背景下，公司作为内容提供商的市场环境不断优化，需求完全能够消化产能扩张。而公司实际募集资金11.48亿元，超募5.3亿元，拟用其中1.3亿元在2年时间在全国投资建设6家电影院，我们认为公司借助资本市场完善电影产业链的战略布局有可能使其快速成长为具有较强综合实力的传媒集团，但需关注超募资金的投向及使用效率。我们暂时维持中性的投资评级，目标价56元。表格SEQ表格\*ARABIC1：创业板上市公司09年利润分配方案一览表（截止10年3月16日公布）代码简称每10股转增股本（股）当前股价（元）当前总股本（万股）300002.SZ神州泰岳15153.0012640300007.SZ汉威电子1052.305900300008.SZ上海佳豪753