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9月2日,公司发布8月产销快报,公司8月汽车销量174915辆,同比增长155.2%;今年累计销量983844辆,同比增长164%,其中新能源乘用车销量974348辆,同比增长273.6%。8月动力电池及储能电池装机总量7.553GWh,环比增长3.7%,今年累计装机总量48.883GWh。纯电混动双擎驱动,销量再创单月历史新高。纯电乘用车8月销量82678辆,同比增长172.1%,今年累计销量487188辆,同比增长227.4%;DM混动乘用车8月销量91299辆,同比增长203.1%,今年累计销量487160辆,同比增长335.1%。在限电和疫情的影响下,依旧保持环比增长,销量较上月增长1.2万辆。产能释放后销量持续攀升,公司规模效应进一步加强,摊薄生产成本以及研发费用,毛利率与净利率将逐月提升。采购成本的年降也将抵消明年新能源车补贴退坡的不利影响。高端车型持续发力,带动整体单车售价向上突破。汉家族连续3个月销量突破2.5万辆,实现自主品牌高端车的历史性飞跃,汉DM-p已开始交付用户,继续带动汉家族整体销量提升;8月唐DM-p上市,唐家族产品线进一步丰富;海豹迎来正式交付超1000辆,经过产能爬坡后销量将迎来爆发,成为特斯拉Model3的最强竞争对手;腾势D9已于8月23日正式上市,预售订单突破4万辆,将填补公司在高端MPV市场的空白;海洋网军舰系列第二款SUV车型护卫舰07在成都车展上首发亮相并开启预售,该车定位中型SUV,预售价22-28万元,将于今年第四季度正式上市;2023年推出的豪车品牌首款车型定位硬派越野,搭载高级智能辅助驾驶,售价将达百万元级别,助力品牌持续向上。海外布局加速。公司8月海外销售新能源乘用车5092辆,环比增长26.5%。7月公司宣布进军日本市场,元PLUS、海豚和海豹作为首批车型将于2023年1月开售。8月公司宣布于今年秋季面向欧洲市场推出多款新能源车型,包括汉、唐以及元PLUS,并将于10月亮相巴黎车展,预计四季度交付。未来海外销量将保持快速增长,国际化进程加速。在手订单充裕。公司在手订单70万台,新车下单交付周期达4-5个月。新能源汽车免征车购税延期也将进一步刺激销量增长,公司处于强产品周期,下半年新车密集上市将不断贡献增量,差异化的产品策略将带动销量的再次腾飞。作为世界500强的新晋者,公司以新能源汽车为核心,打造垂直产业链闭环,坚持自主研发,掌握刀片电池、DM混动、e平台3.0等核心技术。在新能源汽车行业高增态势下,公司布局完善,产品矩阵全面进阶,产能落地迅速,我们预计2022年公司销量176万辆。投资建议:我们预测公司2022-2024年营业收入为3971.7/5948.4/6795.9亿元,同比增长83.8%/49.8%/14.3%,归母净利润为126/221.2/288.7亿元,同比增长313.8%/75.5%/30.6%,对应PE为65/37/28倍。我们认为公司2022年合理市值为11452.4亿元,对应目标价441.45元。考虑公司新能源汽车业务领域景气度高,成长空间大,在逆全球化的大背景下,公司垂直产业链优势明显,维持“买入”评级。风险提示:新能源车销量不及预期,产能释放不及预期,海外业务不及预期,芯片短缺,原材料价格上涨,疫情控制不及预期。财务指标预测指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)156,597.6216,142.4397,170.2594,835.7679,593.9增长率(%)22.59%38.02%83.75%49.77%14.25%归母净利润(百万元)4,234.273,045.1912,599.5322,116.5328,874.52增长率(%)162.27%-28.08%313.75%75.53%30.56%净资产收益率(%)7.44%3.20%13.01%22.15%27.83%每股收益(元)1.471.064.337.609.92PE191.84266.0465.1637.1228.43PB13.538.648.478.227.911