第五章资本预算投资决策的基本思路：1确定投资方向内部约束：决策者的投资倾向自身资金实力企业整体素质外部约束：国家产业政策市场需求趋势资源供应2控制投资规模3把握投资结构4确保投资收益（现金流量预测）5衡量和降低投资风险第一节现金流量的估算４现金流量和会计利润１）资本预算中应采用现金流量，原因如下：现金流量考虑了货币时间价值因素现金流量考虑了投资实际效果性现金流量考虑了项目评估的客观性现金流量反映了项目的收益性２）联系和区别区别：评估的内容不同；核算基础不同；是否反映货币的时间价值；联系：整个投资有效期内利润总计与现金净流量总计是相等的，所以．现金净流量可以取代利润而作为评价净收益的指标。例：某个项目投资总额为1000万元．分5年支付工程款．3年后开始投产，有效期限为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元。该项目的现金流量如表所示。二现金流量估算是应注意的几个问题１机会成本２沉没成本３流动资产的净变动额４利息５外部效果６税收三现金流量的估算１独立项目２替代项目大家学习辛苦了，还是要坚持例巨龙公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资100000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为60000元，每年的付现成本为20000元。乙方案需投资120000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入20000元。5年中每年的销售收入为80000元，付现成本第一年为30000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费4000元，另需垫支营运资金30000元，所得税率为40％。要求计算两个方案的现金流量。第二节投资评估的基本方法净现值法第二步：计算每年的营业净现金流量。每年营业现金流量=年净利润+年折旧额+年无形资产摊销额第三步：计算未来报酬的总现值。折现率的确定：以投资项目的资本成本率作折现率以投资项目的机会成本………….以行业平均利润率作为………….在项目的不同阶段采用不同的折现率（建设期—贷款的实际年利率；经营期—资金平均利润率）采用资本资产定价模型确定折现率（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NcF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NcF不相等，则先对每年的NcF进行贴现以合计。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。第三步：计算净现值。净现值＝未来报酬的总现值—初始投资三评价某厂准备筹建一套现代化设备装置，预计三年建成，每年年初投资450万元，全部投资款项均向银行借款，年利率10%。若该设备建成投产后，每年可获得净利180万元，期满估计残值160万元。假设该设备使用年限为10年，按平均年限法提取折旧。运用净现值法判断该项目是否可行？（3.31)(6.1446)(0.3855)内部报酬率法例：某企业有甲乙两种固定资产投资方案，两种方案所需的一次投资额均为34万元，有效使用年限均为6年，每年按平均年限法计提折旧。估计期末残值均为16万元，资本成本率为14%。相关资料如下表;(1’30.01%)(2’32.39%)三评价优点：考虑了货币实践价值从动态上直接反映了投资项目的实际收益水平缺点：此种决策往往容易选择风险较大的投资方案不能说明项目收益总额项目期间追加投资时，会出现多个内部报酬率四净现值法和内部报酬率法的比较回收期法平均报酬率法利润率指数法/现值指数法折现率：10%第三节资本预算下的风险分析3风险的测量1）风险溢酬——收益率离差定义：投资的市场收益率与期望的市场收益率的差异风险溢酬=r–rf（风险报酬率-期望/无风险的报酬率）在存在多种市场收益率的情况下（不同概率）：r=∑ripi2）均方差3）变差系数二资本预算中的风险分析2）步骤第一：确定分析对象：净现值内部报酬率第二：选择不确定因素产销量产品销售价格可变成本固定成本项目建设年限利率等第三：分析不确定因素的变动影响第四;确定不确定因素的敏感程度3）应用某一项目投资1100万元，其中固定投资1000万元，流动资金投入100万元。项目投产后，每年产品的销售收入2200万元，产品销售成本及其期间费用1500万元，产品销售税金及附加100万元，所得税税率为33%。使用年限为10年，估计期满残值为50万元，第10年回收全部流动资金，若投资项目的资本成本为12%，对该项目进行敏感性分析。解题思路：1’选择净现值为分析对象——计算基础净现值1）总投资额=11002）每年营业现金流量=（2200-1500-100）*（1-33%）+（1