投资(tóuzī)学无风险证券的投资(tóuzī)价值本章主要(zhǔyào)内容第一节货币(huòbì)的时间价值一、无风险收益与货币的时间(shíjiān)价值货币的时间价值货币的时间价值是为取得(qǔdé)货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。二、名义利率(lìlǜ)与实际利率(lìlǜ)名义(míngyì)利率与实际利率的关系其中：i——实际利率；r——名义(míngyì)利率；p——价格指数。三、终值与现值复利(fùlì)终值其中：F——复利(fùlì)终值P——复利(fùlì)现值n——计息期数——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利(fùlì)终值系数表。现值现值是指以后年份收入或支出资金(zījīn)的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金(zījīn)相当于现在取得多少收入或支出多少资金(zījīn)量。单利现值其中：F——终值P——现值n——计息期数复利现值其中(qízhōng)：P——复利现值F——复利终值n——计息期数四、年金终值与现值其中：F——普通年金终值A——年金数额N——计算期数——年金复利终值系数(xìshù)，可查表得出。普通年金现值普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付(shōufù)款项的现值之和。其计算公式为：其中：P——普通年金现值A——年金数额N——计算期数为年金现值系数，可查表得出。第二节利率(lìlǜ)的决定一、马克思关于利率(lìlǜ)的决定（二）马克思的利率决定理论马克思认为，利息率是一定时期内的利息量和贷出的借贷资本量的比例，体现着借贷资本或生息资本增殖程度(chéngdù)。因为利息只是利润的一部分，所以，利润本身就成为利息的最高界限，达到这个最高界限，归执行职能的资本家的部分就会等于零。利息也不可以为零，否则借贷资本家就不会把资本贷出。因此,利息率的变化(biànhuà)范围是在零与平均利润率之间。当然,并不排除利息率超过平均利润率或事实上成为负数的特殊情况。总之，马克思利率决定理论认为，首先，利率随着平均利润率的变动而变动。一般说来,平均利润率愈高，利率也就愈高；反之，也就愈低。其次，在平均利润率已定的条件下,利率的高低取决于借贷资本的供求状况,就是说,是由借贷资本家和职能资本家之间的竞争决定的。所以，在平均利息率的决定上，习惯和法律传统，也和竞争一样起着作用。二、西方经济学关于(guānyú)利率的决定图5-1资金的供给(gōngjǐ)、需求与利率☆西方主要利率决定理论利率决定理论先后经历了古典学派时期、凯恩斯学派时期和新古典学派时期等几个大的发展(fāzhǎn)阶段。1.西方古典(gǔdiǎn)利率理论根据古典利率理论，利率具有自动调节储蓄和投资，使其达到均衡(jūnhéng)状态的功能。这是因为在市场经济中，利率是自由波动的，当储蓄供给大于投资需求时，利率就会下降，较低的利率会自动刺激人们减少储蓄，扩大投资；反之，如果储蓄供给小于投资需求时，利率就会上升，而较高的利率又促使人们增加储蓄，减少投资。利率的自由波动总能使储蓄量与投资量保持均衡(jūnhéng)状态。2.凯恩斯流动性偏好利率(lìlǜ)理论利率是一种纯货币现象，它与实物因素、忍受及生产效率无关，因此，利率就不是由借贷资本(jièdàizīběn)的供求关系决定的，而是由货币市场的货币供求关系来决定，利率的变动是货币供给与货币需求变动的结果。利率决定于货币供求关系。其中，货币供给为外生变量，由中央银行直接控制；而货币需求则是一个内生变量，它由人们的流动性偏好决定。所谓流动性偏好，是指社会公众愿意持有货币资产的一种心理倾向。货币作为一种特殊形式的资产，是财富的真正代表，为整个社会所认可和接受，并能随时转化为其他形式的资产或商品，因此，货币具有完全的流动性和最小的风险性。所以，人们在选择其财富的持有形式时，大多倾向于选择货币形式。流动性偏好的“三个动机”。3.可贷资金(zījīn)利率理论可贷资金理论回避了一些理论争论，直接对可贷资金的供给和需求进行分析，是试图将货币因素与实际因素、存量分析与流量分析相结合的一种新的理论体系。该理论认为，利率是由可贷资金的供给和需求的均衡点所决定的。可贷资金的供给主要有两个来源：一是当前的储蓄，二是实际货币供给量的变动。可贷资金的需求主要有两个方面(fāngmiàn)：一是当前的投资需求，二是货币贮藏的需求。用公式表示为：SL=S+△MSDL=I+△MD公式中，SL为可贷资金的供给，DL为可贷资金的需求，△MS为该时期内货币供给的改变量，△MD为