第六章风险投资的管理第一节风险投资管理概述二、风险投资管理的内容与模式(一)增值服务管理增值服务的主要内容：(二)监督控制管理三、风险投资管理的方式四、风险投资管理的影响因素第二节控制权分配二、创业企业控制权的含义及其配置的特征(二)创业企业控制权配置的特征三、实践中的控制权分配措施一、投资金额和时间单向承诺问题——当企业家必须从外部融资时，企业家不能许诺在将来不通过从项目中撤走其宝贵的人力资本来中断与投资者的关系。假定对风险创业的投资是全过程的，而创业只提供唯一的一次回报，则由于存在事后分离的可能，企业家事先所能承诺给资本家的资本回报就非常有限。从制度上克服单向承诺问题的办法是根据创业的进程进行分段。激励作用——资本分期注人还会对创业家队伍产生激励作用。风险投资家提供给每个风险企业的资本都是非常宝贵的资源。在风险企业正常发展的情况下，分期投人可以避免风险企业家的股权一开始稀释过大，这样可以激励风险企业家。如苹果公司三次风险投资和一次创业企业家的再投入资本的股份比例分别为16．9％、12.7％、6.3％、5.5％；每次股价为0.09、0.09、0.28、0.97美元。苹果公司成功风险企业的多轮次融资情况惩罚作用——风险企业发展不顺利，风险投资家将给予风险企业家严厉的惩罚。第一，再次增加的投资将要求以更高的比率和较低的价格稀释管理者的权益份额。第二，分阶段投资过程使风险投资机构有权彻底关闭创业企业。联邦快递公司：在风险企业发展不顺利的时候，风险企业家的股份稀释得是非常厉害的。财政金融学院张琦二、投资方式和条件财政金融学院张琦第三节阶段性投资二、分阶段投资的结构特征四、分阶段投资对创业企业治理的效应分析五、分阶段投资的基本原则选择金融工具①优先股（PreferredStock）。优先股显然是权益的一种，而且只有当企业有净利润时才支付股利；但它能在企业破产时给股东以更多的保护，因为优先股的偿还次序先于普通股。可转换优先股还具有在任何时候，包括公开上市时，按特定的条件转换成普通股的权利。②可转换债（ConvertibleDebt）。可转换债是有权在一定时期内转换成预定股数普通股的债券。可转换债是债务和权益混合体。当股票的价格较低，使债券的直接价值高于转换价值时，可转换债被认为是一个债权等价物；而当股票价格高到使转换价值大于债券直接价值时，可转换债就被看成是一个权益等价物。其优点是当企业经营不景气使股票价值下降时，可转换债的价值损失要小于股票；其缺点是转换成本一般高于直接购股成本。③附认股权债（DebtwithWarrants）。附认股权债是由债务和认股权组合而成的。认股权允许债权人分享企业增长带来的好处，因为在企业前景看好时，债权人有权按一个比较低的价格购买普通股。认股权的潜在价值将使债权人同意接受一个较低的利率和较宽松的贷款限制。附认股权债与可转换债或优先股的区别在于认股权的执行会为被投资企业带来额外的资本，而可转换工具只会使资产负债表上的一种负债和权益被另一种负债和权益所替代。风险投资家掌握的证券应比创业家的证券优先级高，以便以一种可靠的方式监视被投资企业。没有这样的证券就难以保持风险投资家在被投资企业董事会中的特权。高级证券可以使风险投资家要求创业家与他们保持密切联系，并保证一定的当期投资收益和对企业未来投资收益的参与。但是，也不难看出，金融工具本身更多的是代表所有权和收益权，它们所反映出的监督和控制功能是有限的。三、风险投资家积极介入被投资企业风险投资家占有董事席位、帮助招募关键员工、与供应商和客户打交道、帮助制定战略战术、承担主要的筹资职能、帮助组织兼并和收购活动。他们常常以撤换管理人员的方式进行更直接的控制，并且有时候愿意亲自接管日常经营工作。成功的风险投资家会给他们的资本、他们的接触者和他们的投资项目带来信誉。风险投资支持的企业能够得到更多的风险资本，而且风险投资家在金融界的广泛联系使风险企业能更容易地从其他来源筹集新的资本。作业: