第十章项目投资决策第一节项目投资的相关概念（二）项目投资的主体投资主体是各种投资人的统称，是具体投资行为的主体。从企业项目投资的角度看，其直接投资主体就是企业本身。还应分别从自有资金提供者和借入资金投资者的立场去分析问题，提供有关信息。为简化起见，本章主要从企业投资主体的角度研究项目投资问题。二、项目计算期的构成和资金投入方式（一）项目计算期的构成建设起点投产日终结点建设起点（二）原始总投资、投资总额和资金投入方式原始总投资是反映项目营运所需现实资金的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息等的和。项目的资金投入方式，从时间特征上看可以分为一次投入和分次投入两种形式。第二节现金流量的内容及其估算1．现金流入量现金流入量（CashIn）是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称现金流入。一个投资方案的现金流入量包括：（1）投资项目完成后每年可增加的销售收入；（2）固定资产报废时的残值收入或中途的变价收入；（3）固定资产使用期满时原垫支在各种流动资产上的资金的收回；（4）其他现金流入。2．现金流出量现金流出量（CashOut）是指使投资项目的现实货币资金减少或需要动用现金的项目，简称现金流出。一个投资方案的现金流出量包括：（1）在固定资产上的投资（如建造厂房、购买机器设备等）；（2）在流动资产上的投资；（3）投资项目完成后每年的营业现金支出（如生产费用、管理费用、销售费用、各种税金等）。现金净流量（NetCashFlow）（NCF），又称净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。可以用以下公式计算：二、确定现金流量的困难与假设（一）确定现金流量的困难1．不同投资项目之间存在的差异2．不同角度的差异3．不同时间的差异4．相关因素的不确定性（二）计算现金流量时的假设1．投资项目的类型假设假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造投资项目三种类型。2．财务可行性分析假设3．全投资假设假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待。4．建设期投入全部资金假设5．经营期与折旧年限一致假设6．时点指标假设7．确定性假设三、现金流量的构成（一）初始现金流量（投资现金流量）初始现金流量是指项目开始投资时发生的现金流量，一般表现为现金流出量，在现金流量计算表中以负数表示。初始现金流量包括如下内容：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用、原有固定资产的变价收入（二）营业现金流量（经营现金流量）营业现金流量是投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所引起的现金流入量和现金流出量的差额，也称营业净现金流量。营业现金流量一般按年度进行计算。（三）终结现金流量终结现金流量是指在投资项目的经济寿命结束时发生的现金流量，一般表现为现金流入量。终结现金流量主要包括：固定资产的残值收入或变价收入、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回、停止使用的土地的变价收入营业现金净流量＝销售收入－付现成本－非付现成本＝销售收入－（生产成本＋期间费用－非付现成本）－非付现成本＝销售收入－生产成本－期间费用－所得税＋非付现成本而“销售收入－生产成本－期间费用－所得税”等于“税后净利润”。所以，营业现金流量可用下式计算：营业现金净流量＝税后净利润＋非付现成本如果经营期内还有无形资产及递延资产摊销，则还应在税后利润的基础上加上无形资产及递延资产的摊销。因为这两者的性质同折旧是相同的。四、现金流量的计算举例见教材一、投资回收期法二、动态投资回收期法投资回收期法具有计算简便、容易理解的特点。但投资回收期法也有其较明显的缺点，主要表现在：第一，它只考虑了回收全部投资的年数，而不再考虑以后的现金流入。在评价一个投资项目时，主要应考虑该项目的整个收益期间的投资收益的能力。第二，它没有考虑资金的时间价值对现金流量的影响。因此，投资回收期法常被用作是投资项目评价的重要参考。三、净现值法在项目评价中，正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。在实务中一般采用以下几种分法确定计算净现值时的折现率：第一，以投资项目的资金成本作为折现率；第二，以投资的机会成本作为折现率；第三，根据不同阶段采用不同的折现率。例如在建设期采用以贷款实际利率作为折现率；而在生产经营期则采用全社会资金平均收益率作为折现率。第四，以行业平均资金收益率作为折现率。净现值法的优点是：考虑了资金的时间价值，能够反映