什么情况下总产出对利率的变化敏感，政府应该怎么做流动性过剩的意义流动性过剩，简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行HYPERLINK"http://baike.baidu.com/view/126106.htm"机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过GDP增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。一个国家的流动性过剩可以通过不同渠道对另一个国家发生影响。例如，日本流动性过剩的主要表现之一是日本的超低利息率，而日本的超低利息率导致了套利交易的急剧膨胀。投资者从日本的货币市场大量借八日元然后将日元兑换成新西兰元、澳元、美元等外币，购买这些国家的回报率较高的资产。日元套利交易导致日元的贬值和其他国家资产价格的上升。过剩流动性在不同国家之间的传递可以用佛莱明一蒙代尔模型加以描述。例如，在浮动汇率制度：一国的扩张性货币政策，导致该国利息率下降、资本外流、货币贬值和出口增加。面对该国扩张性货币政策的不利影响，其贸易对象国将采取扩张性货币政策加以应对。这样，一国的流动性过剩可以导致另一国的流动性过剩的发生。美联储主席格林斯潘6次调低利率与金融危机的关系美国货币经济学界德高望重的安娜·施瓦茨女士认为，在格林斯潘主持美联储期间，特别是在2000年到2005年之间所采取的货币政策在美国经济和金融体系中埋下了危机的种子。她说：“注意一下美联储在2000年的表现，把它跟2001年到2005年之间的工作方法对比一下。由于担心千年虫会广泛造成电脑问题，美联储采取措施往金融系统注入了大量的储备金。后来，电脑问题没有发生。于是从2000年初开始，美联储迅速把投放的联邦储备金收回。2001年，美联储又认为经济会出现震荡，为了防范，采取了低利率政策。这些震荡包括，3月开始的经济衰退和９月出现的恐怖袭击以及公司财务丑闻、就业增长疲软和汽油价格上涨。每发生一次震荡，美联储都担心这个震荡会引发金融危机，但结果却没有。”施瓦茨指出，在2003年7月开始到2004年6月的经济增长过程中，美联储不恰当地把联邦短期贷款利率保持在1%的水平，随后缓慢地每次加息25个基点，直到2006年8月把利率提升到5.25%。她认为，长期的低利率给美国经济带来了三大负面影响。一是扭曲了信贷市场和房贷市场，二是减少了居民储蓄，三是加剧了美元的贬值。不适当的低利率所造成的危害还不止于此。施瓦茨认为，造成美国经济失衡的一个重要原因是国内储蓄率太低，消费支出太高，这一问题所引起的直接结果是美国经常账赤字在最近几年快速增加，今年已经高达8000亿美元。她说，庞大的赤字需要有大量外国资本的弥补，结果是美国的资本账户顺差大幅度增长，加剧了经济失衡的风险。一旦有个风吹草动，引起外资撤离，美国就难免陷入一场金融危机。日本的量化宽松政策对中国经济的影响日本新一轮量化宽松政策的确可能压低日元汇率，并会进一步加剧全球范围内的流动性过剩，这会通过贸易与金融渠道对中国经济产生一系列不利冲击。首先，如果量化宽松政策显著地压低了日元汇率，这可能造成人民币有效汇率继续较快升值。从历史上看，人民币有效汇率与中国出口增速具有很强的负相关性，这意味着人民币有效汇率升值将会显著地遏制中国出口增速。此外，我们团队的计算表明，中国出口的收入弹性大约是价格弹性的3.5倍。鉴于2013年全球增长前景依然低迷，再加上人民币有效汇率的快速升值，这意味着未来一段时期内中国出口增速不容乐观，宏观经济增长的“三驾马车”（消费、投资、出口）不得不转变为“两轮驱动”（消费与投资）。具体就中日贸易而言。从理论上来讲，其一，日元对人民币贬值，有助于扩大日本对中国的贸易顺差；其二，2013年中国经济增速远高于日本，这将有助于扩大日本对中国的出口，而不利于中国对日本的出口，从而也会改善日本对中国的贸易顺差，然而，目前仍在恶化的中日地缘政治冲突将会抑制日本对中国的出口。例如，中方的数据显示，2012年期间，中国从日本的进口有9个月出现同比负增长，而在2010年与2011年期间，中国从日本的进口只有两个月出现同比负增长。受此影响，中国对日本的月度贸易逆差，已经由2012年2月的55亿美元下降至2012年12月的11亿美元。换句话说，即使日元贬值可能造成中国整体出口下滑，但它未必能显著改善日本对中国的出口。其次，受各发达经济体集体量化宽松的叠加影响，全球能源与大宗商品价格可能在2013年出现大幅振荡。尽管来自真实经济的需求未必会显著改善，但过剩的流动性一旦涌入能源与大宗商品HYPERLINK"http://futures.hexun.com/"期货市场，就可能首先造成期货市场的价格上升，进而通过倒逼机制影响现货价格。尽管期货市场的价格炒作从长期来看不会影